鞍钢股份H股 (347:HK)、光大国际 (257:HK)
发布时间:2015-4-2 22:05阅读:615
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html
基本面即将触底 —— 鞍钢股份H股 (347:HK)
分析师:杜威
投资建议:股价风险/收益比吸引,维持买入评级。我们下调公司盈利预测至EPS人民币0.18/0.24/0.30,对应2015/16/17年。鞍钢目前股价反应0.62x15年PB。H股股价较A股有28%折价。我们认为目前估值吸引。维持买入评级,目标价(见报告),有上行空间(见报告)。
业绩点评:四季度利润下滑。集团14年收入下滑1.7%至740亿人民币。税前利润总额增长116%至15.79亿人民币。税后归属母公司股东净利润增长20.5%至9.28亿元。全年业绩小幅低于预期,主要由于四季度利润较差。
生产稳定。集团钢材产量增加3.5%至2005万吨。销售增加5.1%至1999万吨。产品销售均价下滑5.6%至3500元/吨。由于递延所得税调整,公司所得税增加6亿人民币。
一季度盈利预警,股价已经反映。公司同时公告一季度盈利预警,由于钢价一季度继续疲弱,公司一季度利润大幅下滑,预计净利润为2000万人民币,较14年一季度2.86亿人民币大幅减少。公司股价自一月高点下滑20%,我们认为已经基本反映业绩下滑的预期。
二季度季节性反弹可期。公司基利润环比连续两季度下滑,我们认为一季度见底开始随市场反弹。钢铁需求已经连续3个星期开始提升,正所我们上周报告讨论,我们认为二季度在旺季需求的带动下,钢铁企业盈利能够提升。同时,近期新的地产刺激政策也将有助于需求的提升。
详见《基本面即将触底 —— 鞍钢股份H股 (347:HK)》
项目进展放缓 —— 光大国际 (257:HK)
分析师:黄哲
投资建议:下调至增持。我们在模型中反映开工延期和产能利用率增长两项因素。建造放缓和效率提升将相互抵消其对收入和净利润的影响。我们维持15-17年每股收益0.55/0.71/0.84港币不变,每股收益同比增长分别为37.9%/30.5%/19%。我们维持目标价(见报告),对应15年21.3倍PE。鉴于目标价相对于现价的涨幅(见报告),我们下调评级至增持。
业绩低于预期。光大国际公布14年业绩,收入为63.6亿港币同比增长19.5%,利润17.7亿港币,同比增长29.4%。每股收益为0.38港币同比增长16.5%。业绩小幅低于我们和市场的预期。
项目延期。总投资为4.51亿港币的5个垃圾发电项目延期,使得垃圾发电板块的建造收入仅仅为32亿港币,同比增长25.8%。污水处理板块的建造收入为1.12亿港币,同比下降75.1%。新能源板块建造收入为3.5亿港币,同比增长132%。2014年总建造收入为36亿元,同比仅增长16.4%。
产能增长加速。公司14年共增加垃圾日处理产能4900吨,截止14年底公司垃圾日处理产能达到14550吨(同比增长50.8%)。新项目获取加速,14年公司新获垃圾日处理产能达到13400吨,相比13年的3250吨增长巨大。公司在建、筹建项目对应垃圾日处理产能达到23850吨。
利润率稳定。14年公司Ebitda利润率小幅上升至47%(13年为44%)。其中垃圾发电Ebitda利润率上升3个百分点至46%,污水处理Ebitda利润率上升3个百分点至54%,新能源Ebitda利润率上升5个百分点至40%。产能利用率的提升是导致公司利润率提升的主要原因。14年公司垃圾发电产能利用率进一步上升至134%,同比提升7个百分点。污水处理产能利用里维持在88%。
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温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。