水泥：需求总量维持韧性、区域呈现分化，协同控量保价有望助力盈利持续维持高位。需求面，2018年1~5月地产投资增速坚挺对冲基建投资增速下行，水泥需求微幅负增长（-0.8%），但区域上“南强北弱”特征明显；供给面，协同控量保价联盟坚固，行业盈利表现维持强势。2018年下半年仍处于去杠杆大环境，基建投资预期偏弱，但地产低库存水平下，地产投资有望助力水泥需求维持一定韧性；在供给侧改革、环保大环境下，“去产量”有望延续，将助力行业盈利中枢维持高位。

玻璃：下半年盈利弹性需关注竣工节奏和外生冲击对产能的影响。2015年底以来受益于地产需求回升以及库存周期驱动，行业景气明显复苏至2017年高位，2018年初以来受需求偏弱影响，玻璃价格高位有所回落，同时纯碱价格底部回升，盈利环比虽有所回落但总体仍处较高水平。前期高盈利或驱动冷修产能复产进程加快，我们预计玻璃供给存在一定新增产能压力，后续盈利恢复情况关注竣工节奏和外生冲击方面（如环保关停）对玻璃产能的影响。

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