长安汽车(000625)
——预计Q3业绩高于预告区间中枢，自主业务带动业绩环比向上

预计公司Q3业绩高于预告区间中枢。公司发布2014年三季度业绩预告，预计三季度实现归属上市公司净利润约17-20亿元，对应EPS约为0.37-0.42元，同比增长为81-107%；前三季度实现归属上市公司净利润53.5-56 亿元，同比增长 134-145%，对应 EPS 为 1.15-1.20元。公司 Q3 预告的整体区间符合市场预期，我们预计公司 Q3 最终的业绩高于区间中枢，对应 EPS 约为0.40-0.41 元。
自主销量结构齐升，预计带动本部三季度实现盈亏平衡。7-8 月份处于淡季时节，本部自主品牌月销量稳定在 3.5 万台之上，CS75 爬坡顺利，CS35、逸动销量稳定；9月旺季来临加之通过合肥长安加速布局产能后，自主品牌销量创历史新高，单月突破5万台，CS75突破9千，CS35及逸动达到万辆级别。预计9月自主品牌盈利水平大幅提升， 带动整体 3 季度实现盈利。 另一方面虽然微车销量未见起色， 但微车业务二季度存在费用预提， 所以单季度微车亏损幅度缩小，预计三季度整体本部业务在自主轿车带动下实现盈亏平衡。
合资企业 Q3 盈利保持高位。三季度长安福特实现销量19.4万辆，淡季下环比小幅下滑 4.7%，翼虎、新蒙迪欧及新福克斯量能稳定，预计四季度新车上市费用计提小幅影响业绩。 同时我们判断长安马自达三季度业绩伴随销量实现环比大幅增长，江铃、铃木及 PSA 业绩出现季节性下滑，使得三季度公司投资
收益总体实现环比小幅回落。
预计四季度业绩环比大幅增长。我们判断四季度业绩环比增长的原因：1）合资企业方面，四季度长安福特新产能新车型同步释放， 伴随旺季量能规模持续走高；马自达昂克塞拉继续上量。2）自主方面，四季度CS75继续爬坡突破万辆，当前 CS35及逸动渠道库存较低，需求旺盛，合肥工厂利用率上升提供空余产能支撑其后续上量。3）年底财政补贴有集中确认可能。4）预计长安 PSA亏损补偿在四季度体现。以上四因素触发公司四季度业绩实现环比大幅提升。

维持盈利预测及目标价，维持买入评级。我们维持对于长安汽车2014-2015年EPS为1.79和2.27元的盈利预测，对应PE分别为7.6 倍和6倍。各子公司延续上升态势，新车持续贡献量能，预计三季度业绩符合预期，四季度业绩环比大幅增长，维持目标价18元，买入评级。