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A股成长股估值最大敌人？

分析师认为，战略新兴板一旦推出，将成为A股市场成长股

估值最大的敌人。平安证券分析师魏伟在一份报告中表示，

欧美两地约45%的中概股符合战略新兴板上市标准，再加上

国内优质非上市资产，估计新兴板推出后上市公司质量对比

现有创业板标的将有显著提升，并相应对成长股板块估值带

来冲击。

战略新兴板的定位较为明确（智能制造十大领域和现代服务

业），将在注册制改革背景下运行，采用四套上市标准，放

宽盈利限制，以预估市值为核心条件，其他财务门槛介于主

板和创业板之间。

同时，考虑到我国海外上市的中概股龙头公司大部分都属于

信息技术产业或是现代服务业，国内实际上还有许多优质的

、智能制造领域的未上市资源（比如中国商飞等），所以实

际上战略新兴板有非常庞大的“潜在客户”群体。

战略新兴板推出后短期内供小于求是必然状态，证监会对上

交所发行端的管控（包括发行价格和发行节奏）将直接决定

新板块初期的扩容速度和公司质量，并进而决定对A 股整体

市场的影响。

新板块究竟能在多大程度上实行注册制是整个战略新兴板方

案中最大的悬念，亦是决定其对A股市场，特别是成长股板

块影响的关键因素。

那么此前预期中的战略新兴板是个什么鬼？与创业板有何区

别呢？

1、股票定位

战略新兴板：分流沪市主板排队IPO企业中战略新兴产业收

入占比50%以上的部分企业；因为业绩等因素不符合上市条

件，但具备创新性的“新兴企业”；吸引部分中概股 、红

筹股回归。

创业板：《创业板上市管理办法》并没有明确对创业板公司

应具备哪些特点予以规定。但根据相关资料和市场共识，创

业板市场是为高科技领域中运作良好、成长性强的新兴中小

公司提供融资的场所。

2、财务指标

战略新兴板：根据初步方案，战略新兴板上市标准将淡化盈

利要求，主要关注企业的持续盈利能力，并设置了四套评判

标准：一是市值+现金流+收入；二是市值+收入；三是市值+

净利润；四是市值+股东权益+总资产。

创业板：发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不

少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少

于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算

依据；最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补

亏损。

3、股本要求

战略新兴板：对红筹回归导致的实际控制认定、期权激励等

问题，倾向于放松管制。

创业板：发行人最后一期末净资产不少于2000万元，发行后

股本不少于3000万元。发行人应当是依法设立且持续经营三

年以上的股份有限公司。

4、发行流程

战略新兴板：按照注册制的总体制度框架，按照市场化和信

息披露为中心的导向，对申请在战略新兴板上市的企业以及

今后申请再融资的企业实行注册制发行，并适当考虑简化发

行流程。

创业板：董事会作出决议，股东大会批准，保荐人保荐并向

证监会申报，证监会初审，自申请文件受理之日起三个月内

证监会依法对发行人的发行申请作出予以核准、中止审核、

终止审核、不予核准的决定，并出具相关文件。

5、并购重组

战略新兴板：鼓励尚未盈利的新兴板上市公司，通过并购重

组，扩展产业链，做大做强。战略新兴板再融资将会放松监

管，逐步与港股趋同。

创业板：允许再融资募集资金可以用于未来不特定标的资产

的并购，同时延长核准批文有效期，核准后公司一旦遇到合

适的并购机会，可以随时启动现金发行并实施并购；在创业

板试行小额快速换股并购。

6、交易制度

战略新兴板：战略新兴板上市公司将使用独立交易代码，设

置独立显示行情 ，编制独立板块指数和产业指数，让投资

者更加直观地体验新兴板交易情况。

创业板：对交易主体的规定基本与主板相同。开立交易所账

户的自然人、法人及证券投资基金，可以参与创业板市场交

易。创业板交易方式依然采用电脑集中竞价方式和T+1的交

易制度，并未采用国际上的“做市商制度”。

7、参与资金

战略新兴板：战略新兴板推出之前，上证所只有主板这一个

市场。而深交所中小板 、创业板市值小、成长性强，更容

易吸引资金参与。随着战略新兴板推出，上证所相关股票的

价值将受到重视，一部分活跃资金将转投沪市。

创业板：创业板股票会出现分化，一部分市场活跃资金将转

投战略新兴板，创业板整体估值或将下行，有引导创业板个

股的高估值回归理性的作用。

8、转板机制

战略新兴板：在交易所内部转板。如战略新兴板转为沪市主

板。战略新兴板与新三板之间的转板。

创业板：证监会明确表示，将允许符合一定条件尚未盈利的

互联网和科技创新企业在新三板挂牌满一年后到创业板发行

上市。深交所2015全年工作重点中，也着重提出丰富创业板

层次，推动新三板与创业板转板试点。

9、退市条件

战略新兴板：从初步的方案来看，战略新兴板股票的退市可

能会与股票市值低于某值或交易量的多寡来挂钩。

创业板：创业板退市制度包括，连续三年亏损；净资产为负

或追溯调整导致净资产为负；近两个年度审计报告为否定意

见或拒绝表示意见；未在法定期限内披露年度报告或中期报

告；股票连续20个交易日收盘价均低于每股面值等13个条件

。

微博名博@释老毛解读称或有四影响：

1）不是延后，是不搞了，五年之后搞还有毛意义？

2）主要由创业板和新三板承担高新产业的上市任务；

3）私有化的中概股哭晕在厕所里；原来战兴板有绿色通道

能插队，现在只能600家排队，猴年马月也没戏啊！

4）壳资源的价值又来了。