经历三十年高速增长后，中国经济正在步入增速下移、动力转换和结构调整的“新常态”阶段，同时国际经济环境亦在发生深刻改变，美国退出QE而其他经济体开启货币宽松之路，在这样的背景下，2015年中国宏观经济将走向何方？改革将会在哪些领域上演？国际经济形势会如何影响中国？因此，经济观察报推出了针对金融机构首席经济学家的宏观经济调查问卷。本报对调查结果进行分析整理，以期给读者呈现全面深入的2015年宏观预测。

　　调查时间：2015.01.30-2015.02.26

　　调查对象：金融机构首席经济学家 收回有效问卷：15份

　　欧阳晓红

　　步入新常态的中国经济在2015年仍像往年那样实现“软着陆”吗？也许7%－7.5%的GDP增速预期已给出答案，但又不尽然。

　　在经济观察报向金融机构首席经济学家发放的《2015年宏观经济调查问卷》中，四成受访者持悲观态度，称中国经济增速还会出现回落，33%的受访者表示乐观，称经济增速平稳。

　　与之对应，近五成受访者认为2015年中国经济走势继续“小幅放缓”；四成观点认为“前低后高”。

　　有别过去，近期经济数据暗示通缩阴影开始笼罩中国。也许可以用“通缩风险、增速回落、地方债务隐忧、深化改革”等关键词勾画2015年的中国宏观经济。

　　目前定义中国经济通缩为时尚早，但无论是看反映食品型第一产业和服务型第三产业之价格变化的CPI，还是看反映第二产业制造业之价格变化的PPI，均不乐观。结合二者判定中国经济通缩与否，或更具现实意义。

　　防通缩＋保增长

　　像往年一样，2015年又是一个开局不太好的年份。

　　国家统计局数据显示，1月中国消费者物价指数（CPI）跌至0.8%，中国生产者物价指数（PPI）为-4.3%，连续35个月负增长。尽管1月汇丰中国制造业经理人采购指数（PMI）总指数回升0.2个百分点至49.8，但仍属较低水平。“2015年1月PMI较经济周期中显著下行的年份表现好，反映经济向下空间收窄，正走向触底回稳的途中；”国金证券(21 +6.11%,问诊)的研报如此解释。不过，“这仍属低环比基数、低库存水平推动而出现的波动，回升动能不足。”

　　而汇丰2月PMI初值为50.1，1月终值为49.7，预期49.5。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌就此解读称，尽管制造业在中国农历新年期间微幅改善，但国内经济活动可能维持低迷，且外部需求存不确定性，需推出更多宽松政策以防止增长进一步下滑。

　　在问卷调查中，近五成经济学家预测2015年上半年PMI值在50%~51%之间，认为49%~50%的观点占四成；持PMI值为51%以上的观点占比仅6%，这昭示市场对经济走势偏悲观。

　　令人诧异的是，87%的受访者认为，2015年CPI上涨2%以下，持上涨2%~2.5%的观点占比仅13%。六成经济学家认为，PPI下降 2%以上；认为下降1%~2%的观点占四成。CPI更多反映第一产业和服务型第三产业之价格变化，PPI则反映第二产业制造业之价格变化；后者事实上已是长期负增长，如果两者结合起来看，中国恐面临较大的通缩风险。

　　中国首次通缩出现在1998－2002年，当时是“双缩”局面，CPI和PPI均呈负增长。

　　事隔近13年，通缩阴霾袭来。在中国国际经济交流中心副研究员张茉楠看来，当前中国经济通缩属于比较复杂的“混合性通缩”，有供给端因素，也有需求端因素。“要科学区分哪些是‘好通缩’（如能源成本下降等），哪些是‘坏通缩’（如资产负债表衰退等）”。

　　尽管截止目前的经济数据表现欠佳，但六成经济学家预测2015年全年GDP增长率达到7%~7.5%，33%的观点认为7%，仅7%的观点认为 7%以下。而2014年宏观问卷调查者中，GDP增长在7.5%与7%~7.5%的观点各占4成；契合2014年7.4%的实际GDP增速。

　　问卷中，近七成经济学家认为2015年房价将下跌5%以内，两成观点认为下跌5%以上。但华泰证券(22.98 +0%,问诊)首度经济学家俞平康认为分化加剧，一二线城市仍上涨，三四线城市会下跌。

　　全球经济形势方面，众经济学家们的态度一致。八成受访者认为，继续分化，美国一枝独秀，其他经济体缓慢而行。13%的观点认为，不确定性较大，复苏态缓慢，处在寻找方向的关键时期。

　　不过，有66%的受访者表示，影响全球经济发展最大的因素是“美国经济逐渐向好”。13%的观点认为是“欧洲、日本复苏可能遇挫”，仅7%的观点认为是“新兴市场整体增长放缓”。

　　值得一提的是，受访者对“中国2015年哪些领域的改革会有突破”（多选项）甚为踊跃。我们列出的十大选项中，无一空项。具体看，有八成受访者认为是“财税体制”与“国企改革”、“A股注册制”；“金融领域如正式推出存保制度”、“地方融资体制”的占比为67%；“自贸区扩容”占40%；“推进房产税改革”占20%等。

　　若说2014年是全面深化改革的开局之年，那么2015年则是改革关键年。

　　虽然2015年中国经济的上空笼罩着通缩乌云，但这一年的宏观经济主导因素同样将是“政策和经济内生增长动力”，这仍有待于改革红利助力。

　　潜在风险

　　当然，改革红利的释放并非一蹴而就。2015年潜在风险也不容小觑。有市场观点甚至认为今年或是经济最坏的一年。

　　2015年，在我们列出的十大中国当前面临潜在经济风险选项中，最让经济学家们担忧的是“地方债务问题”和“通缩”，占比分别为67%与53%。其他依次是“企业创新和盈利能力”、“贫富差距”、“房地产深度调整”；而“影子银行风险”、“民营企业萎缩”、“流动性“堰塞湖”、“信用债风险”略次，权重占比均为27%。似乎经济学家们并不太担心“人民币贬值”与“失业问题”，二者权重占比13%。

　　至于货币宽松政策方面，六成经济学家认为“适度宽松”，四成认为“稳健灵活，定向调控”。73%的观点认为降息一次，20%的观点认为降息两次，降息三次的观点仅7%。近七成经济学家认为2015年上半年存款准备金率下调2次，下调1　次与不调整的观点占比均为13%。

　　其实，中国央行已打开降息（2014年11月）与降准（2015年2月）的窗口。那么，2015年降息的靴子何时落下？包括“降息、降准”能多大程度上惠及实体经济，均是未知数。

　　事实上，问及“2015年企业获得贷款的难易程度如何”，53%的受访者称“比较难”；比较容易的占47%。但向好的一面是，与2014年相比，六成经济学家认为2015年中小企业获得资金的成本走低；持平的观点占33%；走高的观点仅7%。

　　诚然，通缩阴影下，2015年将实施积极财政政策，在财政投入将会更倾斜于哪个领域的选项中，逾九成的经济学家认为是“继续保证基础设施建设的投入”。

　　接下来，虽然经济学家对2015年潜在经济风险的担忧不及2014年那样强烈，去年在列出的十大中国当前面临潜在经济风险选项中，有六项得票的占比在半数左右。但没有人否认此时非彼时，中国经济正处于增速换挡、结构调整和前期政策消化三期叠加的阶段。而囿于当下国内外宏观形势之严峻，“经济与金融稳定”已成为决策层目前的首要目标，这需要央行、财政部等各方协调一致“出招”。

　　潜在风险暗涌的2015年中国经济注定不会太平静。

　　（本组调查由欧阳晓红、胡群、李意安共同完成）