由于监管上有盲区，高送转或存“内幕交易”。如果投资者被突如其来的超高送转所迷惑，出消息就跟进，很可能落入“博傻”的圈套

　　导报记者 杜海 济南报道

　　注册地在寿光的新三板挂牌企业金正食品（832029），日前抛出的高送转方案引发市场一片惊呼。

　　春节前夕，金正食品发布资本公积转增股本预案称，公司以500万股本为基础，每1股转增9股（10转90），共计转增4500万股，转增后的股本变为5000万股。这一分配方案，创造了新三板高送转新纪录。

　　经济导报记者注意到，除金正食品外，拓川股份（430219）、中搜网络（430339）等多家新三板挂牌公司，均推出了10转10以上的高送转方案。其中，金润科技（430120）披露的10转25派10元的超高比例派送方案，也让不少投资者喜出望外。

　　“进入年报披露期，新三板公司在分配方面"土豪"频出，不少公司慷慨程度远胜A 股上市公司。”北京印刷学院经济管理学院副教授刘寿先对导报记者表示，新三板本身的市场流动性偏弱，高送转方案可以起到摊薄股价的作用，增强对投资者的吸引力。

　　但有市场人士提醒说，新三板超高送转频现仍需警惕，由于监管存盲区，高送转或存在“内幕交易”，“红包”最后未必能够真正送到投资者手中。

　　毛利率下降显著

　　属于农副食品加工业的金正食品，此前名不见经传。

　　导报记者查阅其日前披露的公开转让说明书获悉，该公司注册资本500万元，法定代表人为单俊凤，有限公司设立日期为2002年4月22日，股份公司设立日期为2014年5月16日，住所位于寿光市营里镇。股东单俊凤持有公司439.50万股股份，占总股本的87.90%，一直是金正食品的控股股东、实际控制人。

　　除掌控金正食品外，单俊凤另持有寿光金泰建筑公司80%股权以及正汇控股80%股权。其中，正汇控股在英属维尔京群岛注册成立，无具体业务，不开展经营活动。

　　从盈利能力看，此番推出高送转的金正食品难言强大。据财务数据，2012 年度、2013年度以及2014年1－6月，公司实现毛利润分别为4180.67 万元、3173.51 万元以及1032.23万元，主营业务产品综合毛利率分别为 11.67% 、10.29% 和5.39%。显然，主营业务毛利率下降导致其整体盈利能力出现较大幅度下降。据悉，该公司主要产品为冻鸭产品，其市场价格受多方因素影响经常波动。

　　此外，2014年上半年，金正食品实现净利润-198.73万元。“公司2013年6月发行的1亿元私募债（票面利率9.8%），每半年付息一次，因此财务费用同比大幅上涨。公司2013年末购入的寿光海慧食品公司固定资产，2014年开始计提折旧费用，故2014年上半年折旧费用大幅上涨。”对于亏损原因，金正食品如此解释。

　　“我国毛鸭生产加工厂家众多，多数为小规模经营的养殖户。小规模养殖户饲养毛鸭的数量不多，一般在3000只到10000只。”聊城一家食品加工业的负责人葛先生告诉导报记者，随着鸭养殖企业数量不断增多，生产能力也在不断提高，出现了一些规模上亿的企业，行业内已出现了具有一定话语权的公司。然而由于市场容量较大，目前从事鸭肉生产的企业，相互之间的竞争还比较温和。而且，该行业在资金规模、生产线技术及品牌差异化方面存在一定的进入壁垒。

　　但葛先生同时认为，由于农副食品加工行业的特点，金正食品的冻鸭产品与市场上其他同类产品比较，外观的区分度较小，使得该公司的产品具有一定的可替代性。而鸭系列产品同质现象严重，赚取的利润率不高，金正食品亦缺少自己的高附加值产品，现有产品只能在市场上赚取行业平均利润。从营业收入考量，可资对比的是，上市公司华英农业(002321,股吧)（002321）为目前鸭肉第一大加工企业，该公司2014年上半年的营业收入约8亿元，金正食品同期的营业收入则为1.9亿元左右，约为华英农业的1/4，差距较明显。

　　高送转玄机

　　“从财务角度看，"高送转"有个条件，必须有较高的未分配利润或者资本公积才能送股转股。”刘寿先分析说，推出高送转方案往往预示着管理层对公司的业绩增长、市值管理充满信心。 此外，高送转同时也是企业资产注入的需要。如果原来的“壳”股本太小，以后注入资产时很容易影响到股权分布结构，这就需要扩大股本。以金正食品为例，其转增后的股本将“暴增”至5000万股。

　　“从高送转的本质而言，就像一块蛋糕，无论切成两块儿还是四块儿，总量是一样的，但人们总感觉四块儿更多一点。”刘寿先表示。

　　在他看来，通过高送转除权，过高的股价会有所降低，股票市值变小后也有助于减少交易成本，迎合了投资者喜爱投资低价股的偏好，可借此提升股票的流动性。此外，高送转能够帮助企业迅速扩大股本，这也是企业做大做强的一种方式。由于证券市场日益进入机构投资者时代，投资大盘蓝筹股的理念深入人心，因此企业力争打造自己的“大盘蓝筹”形象，以提升公司在资本市场的地位。

　　或许正是基于此，新三板高送转纪录频频被刷新—金润科技本月中旬披露的10转25派10元的方案，送转比例超过了麟龙股份（430515）10转20派 1.08元的分配方案，创造了新三板高送转新纪录。如今，该纪录又被金正食品以10股转增90股的方案打破。值得注意的是，金正食品在新三板挂牌刚刚一个月。

　　对此，独立财经评论员宋清辉表示，高送转一般是新三板公司为了表明盈利能力强或者成长空间可期，但是一些公司出现如此超级的高送转也许别有目的，可能预示后续有融资需求，或为今后的转板做铺垫。因为若公司账面上现金较多而又不及时分红的话，未来定增等资本运作就可能引发市场质疑。 “但从投资角度看，新三板确实是一个待开发的金矿。”宋清辉说。

　　此外，由于监管上有盲区，“乱象”并未得到遏制，高送转或存“内幕交易”。如A股市场上曾出现伴随高送转而来的大股东海量减持计划、配合机构炒作、业绩大幅下降等。如果投资者被突如其来的超高送转所迷惑，出消息就跟进，很可能落入“博傻”的圈套。