旁白：羊年第一个工作日，梭巡一下财经媒体这一周来的中国经济咨询，一句话概括就是：坏消息多过好消息。看看下面：

今年春节消费不如人意

商务部的数据显示，除夕至正月初六，全国零售和餐饮企业实现销售额约 6780 亿元，比去年春节黄金周增长 11%，增幅同比下降 2.3个百分点。中国旅游研究院预计今年春节旅游收入增 13%，略低于去年的 16%。北京市商委监测，120家重点商业服务企业春节期间销售同比增长 8.4%，略低于去年同期的8.5%。节前一周主要城市地产销量、发电耗煤增速同比去年节前一周均明显下滑。

旁白：这个，尽管大家都指望消费能促进经济一把，但现实是大家都出国旅游大血拼，国内消费增长低于市场预期。楼市也是如此：

房地产春节黄金周不再

尽管今年大部分地区迎来了一个较温暖的春节，但楼市交易较之以往，并未出现同步复苏的迹象。据悉，今年春节假日期间，大部分城市暂停了网签，很多城市出现零成交的现象。从机构统计中，依然能够看出少量的交易。据新浪乐居数据监控中心显示，春节所在的一周(2月 16 日-2 月 22 日)，苏州住宅成交 137 套，成交面积 22519.78 平方米，成交量环比前周减少了 907套，降幅达86.9%。其中，自除夕开始，楼市瞬间进入冰冻期，各大楼盘齐齐冬眠‛。本报记者多方调研发现，今年春节期间，部分城市大量房地产项目封盘，暂停销售，直至春节假期结束才恢复销售。此种情况在二三线城市表现的尤为明显。而往年，二三线城市的房地产项目为吸引回乡臵业者，有不少楼盘在春节期间推出优惠措施。

旁白：冷清啊，真是冷清，尤其是对比过往十多年来的春节楼盘人气，更是如此。好消息也不是没有，看看下面：

2 月汇丰 PMI 回升

中国 2 月汇丰制造业 PMI 预览值升至 50.1，为四个月高位。其中，新出口订单分项指数 47.1，为 20 个月以来最低。1月汇丰PMI 终值为 49.7，连读第二个月低于荣枯分水岭。

旁白：这都是好消息吧？但分析人士大多认为，这是假期因素，貌似不能得出乐观结论。反正，这事还得再看看。但楼市萧条这事影响太大了，从上到下，全指望这个吃饭呢，所以出政策刺激，应该是没跑了：

彭博：中国做好救市政策准备工作

据彭博援引不愿具名的知情人士表示，中国政府已做好相关政策储备，以应对经济持续下滑及房地产市场低迷。储备政策包括降低购买二套房的首付比例。中国并考虑调整二手房交易营业税的免征期限，由5 年后免征恢复至 2年后免征。知情人士称，中国政府将视中国经济增长以及房地产市场的实际情况考虑是否出台上述储备政策。其中一位知情人士并指出，目前中国政府对房地产市场的指导原则是‚防风险而非促增长。中国央行去年9 月 30 日发布通知明确放宽‘首套房’认定标准，对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房，银行业金融机构执行首套房贷款政策。

旁白：相比股市，楼市才是中国政府从上到下真正关心的地方啊。所以备案都准备好了，一旦出事，政策救护车和消防队立即跟上不含糊。这要是股市暴跌，领导们估计从鼻孔里面冷哼一句——你们这帮投机者亏死了活该！所以大家一股脑猜测后面央行要降息，这无关乎股市，关系到楼市和经济企稳，而且现在是全球央行一起放水啊：

全球央行新一轮宽松浪潮

就在中国沉浸在春节之喜时，他国央行可没有停下宽松的步伐。2 月 24 日，土耳其央行宣布降息；2 月 23日，以色列央行时隔六个月后再度宣布降息。2015 年以来，实行降息和宽松政策的央行已接近 20 家，且根据美国最为知名的财经博客Zerohedge测算，这股‚宽松潮已覆盖全球50%人口。随着奔腾不息的全球宽松潮，加之中国经济数据不佳，市场最大的疑问无疑是中国央行何时加入‚降息潮？海通证券昨日表示，通缩是当前经济主要风险，再次降息时机已经成熟。招商证券首席宏观分析师谢亚轩对《第一财经日报》称：‚二季度初降息的概率可能性较大，主要看经济数据是不是会超预期的差。

旁白：中国央行会不会加入降息降准宽松大军？不是会不会的问题，是啥时的问题，因为形势比人强，现在这衰样摆在这里，来一剂强心针是肯定的：

中国钢铁业摆脱寒冬还言之过早

据中钢协最新数据显示，1 月下旬，重点统计钢铁企业钢材库存量 1476.72 万吨，比上一旬增加 0.46 万吨，涨幅0.03%，粗钢库存量 219.67 万吨，比上一旬增加 2.75 万，涨幅 1.27%，生铁库存量 31.87 万吨，比上一旬减少2.32 万吨，跌幅 6.8%，焦炭库存量 9.76 万吨，比上一旬增加 1.09 万吨，增幅12.63%。总体来看，钢铁目前库存仍处在高位，而更让行业头痛的是，我国钢铁产量的增速还没有放缓的味道。那么全国炼钢产能在12.76亿吨左右，照此计算的产能利用率仅为64.5%。在这么高的产能和如此低的产能利用率，中国钢铁行业若想脱离‚寒冬可谓是言之过早。

旁白：钢铁行业是典型的周期性行情，目前中国钢铁高库存去产能的问题没解决好，后面除非房地产和基建行业来一波行情，否则就没日子过，光是财务成本就能将周期性行业的大企业给拖垮。所以降息宽松货币刺激楼市，同时大搞基建，这些都是今年经济政策必选动作：

发改委：今年推进一批重大交通基建项目

发改委消息，今年发改委将推进一批重大交通基础设施项目建设，重点抓好中西部铁路、城际铁路、国家高速公路‚断头路等新开工重大项目相关工作。去年发改委共下达中央预算内投资340亿元用于交通基础设施建设，全年新开工铁路项目 66 个，国家高速公路‚断头路项目 20 个，普通国道‚瓶颈路段项目 21 个，水路项目12 个，支线机场项目 9个。同时，创新投融资模式，进一步研究细化鼓励社会资本进入交通基础设施领域的支持政策和保障措施，积极吸引社会资本，用好铁路发展基金平台，扩大铁路建设资本金来源。

旁白：这些都是意料中事，下面问题来了，中国央行何时宽松货币？应该快了，看看下面资讯：

中国央行《金融时报》：通缩离我们很近

央行主管的《金融时报》2 月 25日刊发中国城市金融学会秘书长詹向阳评论文章称，从目前国内经济与货币的实际情况和数据来看，通缩离我们已经很近了。詹向阳同时还是《金融时报》专家委员会委员。文章表示，尽管中国目前货币、信贷存量巨大，但是在被过剩产能、无效投资以及非实体经济的高回报领域大量挤占的情况下，直接作用于实体经济领域、具有流动性的货币资金其实相对不足。同时，外汇占款减少导致基础货币的投放减弱，银行吸存能力和放贷能力下降，导致货币总量呈现下降趋势。阿思达克通讯社2 月 25 日讯，瑞穗亚洲首席经济学家沈建光称，中国央行可能先降息再降准，交叉进行；降准料为 50 个基点，降息可能是 25个基点。

旁白：中国央行在国内各大部委中，算是较为靠谱的部门，下属媒体一般说话不会太嚣张，尤其是相关部门的具体人员发布署名文章，更值得注意—— 没准他们听到什么风声了。如果体制外的投行经济学家也做精准预测，那么这事情就七七八八差不多了。可即使央行这次降准放水，估计效果也有限，道理很简单, 中国经济成本高了：

外企加快撤离中国的步伐

据媒体报道，春节前夕，日本知名钟表企业西铁城在华生产基地——西铁城精密(广州)有限公司宣布清算解散，千余名员工被解除劳动合同，限期离厂。与此同时，微软则计划关停诺基亚东莞工厂和北京工厂，并加速将生产设备运往越南工厂。微软在东莞和北京两地的关厂，将总共裁员9000 人。其他一些知名外资企业，如松下、日本大金、夏普、TDK等均计划进一步推进制造基地回迁日本本土。优衣库、耐克、富士康、船井电机、歌乐、三星等世界知名企业则纷纷在东南亚和印度开设新厂，加快了撤离中国的步伐。

旁白：为何离开？因为中国开始贵了。在中国搞生产，开始不划算。这意味着中国经济旧有增长模式即将到头，不改革，是混不下去的。如果降息，没准生产率没上来，而通胀却上来了，这不是开玩笑，啥叫通缩？你看看下面资讯就明白，价格说涨就涨，经常比你想象的快得多：

全国油价或将重返六元时代

近日国际原油价格的‚四连跌并未影响国内油价‚两连涨的态势。《经济参考报》记者 24日从多家社会监测机构了解到，春节前国际原油价格走高，使得原油变化率所对应涨幅远超出调价红线，除非原油价格连续大幅暴跌，本轮油价调整才能搁浅。因此27 日(周五)新一轮成品油调价窗口将如期开启，迎来‚十三连跌之后的首次‚两连涨，届时全国 93#汽油将全面重返六元时代。

旁白：不是说提升经济效率一点办法没有，办法还是有的，但潜力和空间不能和以前相比了，看看下面资讯：

京津翼构筑城际铁路网

据了解，京津冀地区首条新增轨道交通线路‚锁定平谷线，线路全长 70公里，初步规划在河北的三河市、燕郊设站两座。值得关注的是，线路并非‚地铁‛，而将采取类似珠三角地区城际轨道的形式，‚大间距、高速度，最高时速达到160 公里，1 个小时内可达北京市区。据法制晚报 2 月 25 日消息，2015年，北京市将以京津冀交通一体化为重点，推进三省市间的交通街接。重点研究、逐步解决京津冀区域城际铁路网、市郊铁路网、城市轨道交通网、高速公路网、国省干线网的合理交通分担和有效衔接问题，编制《北京、天津铁路枢纽总图规划》、《北京、天津、石家庄市市域(郊)铁路网规划》。

旁白：这意味着什么？意味着中国城镇化进程进入城际分工深入细化的阶段，不同城市之间的功能细分将会越来越细化。这当然是有利于生产率的提升，但相比过去大规模青壮年涌入大城市的阶段，其效率提升前景和速度，当然要差得多。实际上中国农村剩余劳动力大规模转换工商业的进程，伴随着人口红利的结束，也已经结束了。大家只能指望国企改革在内的制度改革红利能拯救中国经济了。这一点，貌似也在持续：

境外投资者可以直接投资 A 股创业板

深交所近日提及创业板改革时称，将逐步让境外投资者可以直接投资创业板。通过提高创业板市场的国际化水平等一系列改革措施，促进文化产业发展。A股国际化进程在加快。过去 3 个月，超过 1000 亿人民币的海外资产通过沪股通机制‚潜入‛A股。随着沪港通的平稳运行，深港通的推出也已提上日程。据港交所通知，自 3 月 2日起，投资者将可以通过沪港通沽空在上海上市的股票。这将是海外投资者首次被允许通过一个明确的机制做空中国股市。深交所还表示，将推动尚未盈利互联网及高科技企业上市政策尽早落地，研究丰富创业板市场内部层次、完善上市标准，推动新三板与创业板转板试点。持续研究创业板市场化改革创新措施，推动证监会及相关部委加大对VIE架构、跨期股权激励、对赌协议等的包容性。对已经上市的创业板公司，深交所称，继续推动、完善创业板再融资制度，放宽对募集资金用途等方面的审核口径，降低审核门槛；研究推动创业板出台更加市场化的股权激励制度，降低对行权条件、授予比例、激励对象等的限制，满足创新型企业的激励需求；构建创业板差异化的并购重组制度，简化向无关联第三方发行股份购买资产的审批程序，争取在创业板试行小额快速换股并购制度。

旁白：现在拉股市刺激经济，据说甚至降低上市条件：互联网企业可以没盈利。至于让境外投资者入中国股市，更是希望搞资本开放来提升直接融资比例。因为不这样不行了，现在全球经济就美国经济一枝独秀，但就是美国，信用扩张的迹象，已经不明显，银行还是囤积现金：

美国银行业已经疯狂囤积现金消极放贷

经济在复苏，就业率创新高，但包括美国银行在内的银行业却用持续增长的存款购入国债和美联储机构债，而不是放贷。据彭博社，美国银行业连续16 个月增持美国国债和机构债，目前规模达到 2.1 万亿美元，创美联储自 1973年有该数据以来最高纪录。虽然自大萧条以后，美国银行业被要求持有更高比例的安全资产，但目前这一状况显示美国企业借债意愿不高。来自纽约的投行和资产管理公司Brean Capital 的负责人 Peter Tchir 对彭博社表示，美国经济复苏或许并未像数据看上去那么好：银行有那么多现金，贷款压力已经减小了，但对银行而言，持有国债更容易受益。投资国债确实是让银行有利可图。五年期国债能让银行获得100 个基点的受益，而如果把资金放在美联储，收益只有25个基点。随着美联储越来越有可能加息，银行或从国债收益走高中获利，但这一状况或意味着美联储将在今年上调贷款基准利率。上周公布的美联储 1月份会议纪要显示，多名成员支持维持低利率更长一段时间，以避免伤害经济。据彭博社，截止 2 月11 日，美国的商业银行持有现金2.83 万亿美元水平，高于去年底 2.57 万亿美元的水平。

旁白：为何美国银行业这么干？道理很简单：他们看不到有利可图的领域，对未来也不是充满信心。如果美国经济尚且如此，其他地方更可想而知。大家都躲进美国国债避风头，形成可怕的美国国债市场泡沫。现在有迹象表明，催生这个泡沫的，有中国人的功劳：

中国央行依然是全球终极泡沫的根源

美国财政部上周三公布的数据显示，中国 12 月份持有 1.24万亿美元美国国债，环比下降 61亿美元。中国仍是美国第一大‚债主。这也是中国连续第四个月减持美国国债，去年全年持仓下降。这也给了市场一种假象，中国正在大举抛售美债。但是事实或许并非如此，数据显示，中国去年大举增持美国中长期国债，净买入1856.83 亿美元到期时间 2 年至 30 年的美债，创下历史记录水平。之前纪录为 2009 年的 1234.54亿美元。那么，为何数据会显示中国连续减持美债。那是因为，中国大规模出售了到期时间一年或低于一年的美国国债。也就是说，中国在减持部分美国极短期债务的同时，以创纪录的速度‚吞噬大规模一年期以上美国长期债务。从美国10 年期国债和 1 年期国债收益率的走势中，我们也可以探究一二。美国基准 10 年期国债收益率由 2013 年末的3.03%降至去年年末的 2.173%附近，而 1 年期国债收益率则诡异飙升至3%附近。这一度也让华尔街交易员和美国货币基金经理困惑不已，他们原本预计，随着美国经济增长前景更为光明，长期美债收益率将上升，但事实却正好相反。不过，去年下半年起，中国购买美债的速度有所放缓。数据显示，去年上半年中国月均净购买美国国债218 亿美元，购买规模远高于去年下半年月均的 91亿美元。这说明近几个月中国购买长期美国国债的速度下降。有市场分析人士指出，随着中国国内货币市场发展、人民币成为全球货币和中国经济由出口导向型转变为内需驱动型，中国的美国国债需求还会减少。

每日综述：2009年美国国会召开听证会追查次按危机的根源。美联储主席伯南克和财政部长鲍尔森都作证说，这是中国人借钱太多给美国人所致：中国央行大举购买美国长期国债，使得美联储上调市场利率的政策失效。后来虽然迫于中国官方压力，鲍尔森不得不违心道歉收场，但事情就是这样。这实际上是 2001年之后十年间全球经济失衡的主要问题所在：中国生产太多，消费太少，同时借钱太多给美国，而美国消费太多而储蓄太少。这是个恶性循环，现在这个循环依然没被打破，中国央行依然大举购买美国长期国债，严重扭曲全球市场基准利率水平，否则美国国债泡沫早就破灭了，世界早就清静了。但诸多迹象显示，这个循环快要到头了，因为中国生产开始贵了、中国外汇占款和储备都不断减少。中国央行就算傻呵呵一直买下去，也快有心无力了。3.7万亿美元的外储，和近 4万亿的央票，对应的是银行业高达19%的准备金率，这实质上就是国民强制储蓄，是对人民币多年二逼汇率政策的补贴。一旦经济下滑，如果中国政府既想通过拉高消费和投资来刺激经济，又不想高通胀出现，那么只能是放弃继续借钱给美国人。我们不知道美国国债市场泡沫何时终结——这是全球经济近两年来的核心命题，但很清楚，这拐点已经快到了。