北京利尔 (002392)——收购整合完成，业绩进入高速成长期，维持“买入”

 2013 年三季度单季净利润同比增长 58%，业绩略高于预期。13 年前三季度实现营业收入 10.2 亿元，同比增长 22.4%；归属于上市公司股东的净利润 1.3亿元，同比增长 40.1%，折合每股收益 0.24 元，略高于预期。三季度单季收入、净利润分别为 4.09 亿元和 5156 万元，收入同比环比分别上升 35.2%和28.6%，净利润同比环比分别上升 58.1%、31.5%，对应每股收益 0.09 元。2013

年前三季度毛利率为 36.4%，同比增长 1.5%，三季度单季毛利率为 36.2%，同比环比分别增长 1.6%和下滑 2.2%。

 收购整合进入收获期，预计 14 年将为公司带来业绩高速增长。辽宁中兴以及金宏矿业三季度并表标志了公司收购的内部整合正式完成。由于上半年中兴矿业仍然处于亏损状态，但是随着内部整合的完成，我们预计 13 年下半年中兴矿业将贡献近 1000-1400 万元净利，同时考虑到金宏矿业目前仍处于采掘原矿石外卖，短期贡献业绩相对有限，预计 13-14 年或将至少贡献 1500/2900 万元

净利，随着深加工以及浮选建设（乐观预计将于 14 年 3 季度末投产）投产自用，后续金宏矿业将为公司中长期带来高速增长以及成本护城河。

 加快调整产业布局，主业增长亮点层出。公司通过①增发收购辽宁基地后，收购海城中兴重型机械公司，提高辽宁基地的产能利用率，完善产品结构。②收购马鞍山利尔的少数股权并进行增资。公司进一步完善产业布局，各基地协同发展。同时公司主业方面两点层出，预计煤化工耐材业务增长将超过 50%，同时上海基地增速也将超过 40%，下游整体业务需求趋好，预计随着产品结构优化以及布点的完善，公司未来协同效应将不断提升。

 上调 13-15 年 EPS 预测为 0.30/0.44/0.73 元(原为 0.24/0.35 元)，维持“买入”评级。由于辽宁金宏以及中兴的 3 季度并表，我们将两公司业绩并入公司盈利预测，同时考虑到公司煤化工以及上海基地业务仍将保持 40-60%的增速，我们上调公司 13-15 年 EPS 预测为 0.30/0.44/0.73 元(原为 0.24/0.35 元)，

维持“买入”评级。