在港股分析师看来，这种做空无论是否误伤，在缺乏对冲工具和无法证伪之时，对于A股桑德环境目前反弹都应尽量谨慎。

　　[目前，沪港两地市场联系更加紧密，联动传导效应也更加明显，沽空机构做空H股之后，A股标的持有人如何应对风险也越来越为投资者所关注]

　　近日，做空机构EmersonAnalytics针对港股上市公司桑德国际(00967.HK)发布做空报告，质疑桑德国际收入的真实性，受此影响，桑德国际当天盘中临时停牌，但是其在A股的关联公司桑德环境(000826.SZ)当天股价大跳水，暴跌9.44%。

历史上，做空机构做空H股公司，A股公司股价受连累的事件并非只有桑德国际和桑德环境，现在沪港两地市场联系更加紧密，联动传导效应也更加明显，沽空机构做空H股之后，如何应对风险也越来越为投资者所关注。

　　在港股分析师看来，这种做空无论是否误伤，在缺乏对冲工具和无法证伪之时，对于A股桑德环境目前反弹都应尽量谨慎，从目前A/H上市公司整体质地来看，此类事件或也难高发。

　　AH股同命相连

　　自2月4日起，桑德环境股价已累计大跌10%，这一切都源于有做空机构发布了对其控股股东的关联公司桑德国际的做空报告。

　　2月4日，做空机构EmersonAnalytics针对港股上市公司桑德国际发布做空报告，质疑桑德国际的收入真实性，并估算2013年公司实际盈利可能只有披露金额的三分之一。

　　桑德国际上午盘中申请临时停牌，截至目前仍未发布相关公告及复牌。当天港股动态也迅速蔓延至A股市场。桑德环境2月4日午后迅速跳水，尾盘最低跌至9.8%，至收盘，桑德环境收于25.41元/股，跌幅9.44%。

　　当日晚间，桑德环境发布公告，强调公司目前经营情况正常，并预计2014年全年经营业绩维持稳增，桑德环境还特别指出，公司与桑德国际“目前处于独立自主各自经营环保行业不同细分业务”，且桑德国际在业务经营、日常管理、公司治理等方面与公司不存在关联。

　　然而该说法显然没让市场定心。瑞银次日就发布研报称，桑德环境的业务聚焦于环保的固废处置领域，桑德国际聚焦于水务领域，两家公司收入绝大部分都来自 EPC或BOT业务模式，客户对象均是地方政府。“我们担心如果质疑属实，桑德国际在公司管理方面的问题可能牵连到同一控制人下的其他关联公司”。报告显示，文一波家族目前持有桑德环境45%股权、桑德国际48%股权。

　　除上述推断外，瑞银还指出，桑德环境在去年9月公告拟增发不超过35亿元，以收购文一波持有的桑德国际31.19%股权，同时认购桑德国际增发的2.8亿股。“如果该质疑属实并造成桑德国际股价大幅下跌，交易可能中止。”报告同时还表示，桑德环境4日的公告并不具备说服力，出于谨慎考虑将重新审视对桑德环境的评级和目标价。

　　A股公司如何应对

　　桑德环境的这场急跌究竟是误伤后的买点，还是崩盘前的最后预警？市场观点对此出现了博弈。

　　桑德环境2月4日的盘后成交情况显示，当天卖出金额前5名中就有三个机构席位大举抛货1.26亿元，占全天成交额的7.5%；另两个营业部席位合计卖出2.1亿元，占全天成交量的12.5%。

　　与此同时，当天买入前五席中还出现四个机构席位，累计吸筹9475万元，占全天成交额5.62%。多位曾覆盖跟踪过桑德环境的分析师均表示不便对事件影响和后期走势做回应，但同时也指出两家公司彼此相对独立。

　　桑德国际并非是内地公司在港股遭遇做空的首例。去年3月，美做空机构Glaucus在其报告中，给予旭光高新材料(00067.HK)“强烈沽售”评级，而目标价更调为0。其理由是旭光高新材料涉嫌虚报业绩、严重夸大销售数据等。旭光高新材料随后对于报告进行了回击。

　　但该股于去年3月25日后已停牌至今，停牌前一交易日跌破7%。就在上周，旭光高新材料公告称，至今年1月16日旭光仍拖欠及无法偿还贷方一笔总数8976.4万美元债务，目前已收到兆丰国际商业银行针对公司提出的清盘呈请，寻求将旭光清盘并委任清盘人。

　　去年登陆港股市场的天合化工(01619.HK)也在当年遭遇匿名机构的做空。该机构出具的报告中以其客户、前员工所提供资料，总结指出公司存在业绩虚高、账目作假等问题。天合化工以紧急停牌应对，10月9日复牌当日大跌近40%。截至今年2月11日，天合化工遭遇做空复牌以来股价跌幅为51%。

　　与天合化工几乎同期遭遇做空的，还有神冠控股(00829.HK)。在被做空机构EmersonAnalytics指责毛利虚高等问题后，该股也停牌近一月，复牌当日跌幅11.44%，至2月11日已跌去15%。

　　有港股投资者对此表示，由于港股有个股权证可以对冲，在类似事件爆发时投资者多不会搏反弹，而会在事件消化后跌出价值时进场，“对于国内A股投资的影响要分两方面看。A股投资者首先要适应港股的这些做空报告，并不鲜见。但同时要注意A股并没有很好的工具对冲，除了反弹卖出并没有很好的办法，因此如果没持有最好不碰。”

　　国元证券香港公司研究总监赵春对《第一财经日报》表示，投资者对于被做空的公司尤其港股公司态度应尽量谨慎，港股市场和内地审核制的机制不同，财务造假的几率会略高一些；且收益于丰富衍生品工具，即便是在暴跌中也会产生获益盘，因此港股市场并不乏做空势力。对于两地上市的标的遭做空，其则强调在初期急挫后投资者应尽快回归基本面逻辑，以辨利空消息真伪，“但从目前看港股被做空的多为中小票公司，A/H股同时上市公司质地不会太差，未来类似事件不会是高发性的。”

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