谁是50ETF期权市场主导者?
发布时间:2015-2-11 09:29阅读:643
2015年2月10日,上证50ETF期权上市第二个交易日,全市场共成交9820张认购合约,7985张认沽期权,总成交量比昨日略微下降1000张;截至收盘,认购期权持仓量为7851张,认沽期权持仓量为6550张,持仓量较昨日大幅增加5750张,反映期权市场大量有新的投资者进入。
现在期权市场交投不算活跃,但是考虑到当前期权开户交易的高门槛、严格的持仓限额制度以及期权组合交易、证券冲抵保证金等制度的缺席,当前的市场活跃度符合预期。在期权平稳运行一段时期后,我们相信目前的这些市场限制有可能会放松,交易制度也会更完善,期权市场交投会更加活跃。我们考察了全球成交量最大的标普500ETF期权日成交合约量对应的标的ETF份额占标的ETF基金份额规模的比例,按照华夏上证50ETF一百亿份的规模同比估算,50ETF期权的日成交量有望达到23万张。另外,考虑到50ETF期权合约面额较小,在2.5万左右,而且国内的期权类衍生品较少,合约的市场吸引力更强,未来市场日成交量上限有可能做到100万张。
有关期权账户构成上,按照昨天交易所公布的最新数据,2月9日全天共542个账户参与期权交易,其中个人投资者492个,机构投资者50个,虽然账户数量上个人投资者占比高,但在成交量方面,机构投资者占比高达80.2%,其中来自做市商的成交量占比超70%,机构主导地位明显。海外成熟市场的数据统计显示,期权市场成交量占比中,做市商可以占到50%左右,一般机构投资者占30%,个人投资者占比20%左右,机构投资者的主导地位同样明显。
期权市场由机构主导的原因在于期权合约本身的复杂性。期权价格的影响因素众多,包括:合约到期日、行权价、标的价格、市场利率等,它们之间的关系呈现复杂的非线性关系,如何定量去刻画这种关系,并利用来做对冲、套利,需要较为高深的数学建模技巧和计算机系统支持,机构投资者会配备相应的专业团队,个人投资者相对处于劣势。
机构投资者参与期权交易主要有以下几种形式:
1. 做市。
期权与股票期货市场的一个最大差别是有做市商的存在,做市商的作用表现在为市场提供持续报价挂单,维持增加流动性,起到价格稳定器的效用。从2月10日的盘面数据来看,根据收盘价反解出的认购期权BS隐含波动率处在26%~28%范围内,认沽期权处在35%~37%范围内,属于较合理水平,并未出现之前类似权证市场的爆炒,而且从期权买一卖一挂单的价差来看,买卖价差基本处于0.0006至0.0040的可接受范围内,做市商的“流动性提供商”和“价格稳定器”作用得到体现。未来随着衍生品种的增多,做市商的市场作用会俞显重要。
2. 套保。
期权作为一种证券衍生工具,它首先满足的是市场投资的风险对冲需求。国内证券现有的对冲工具,像股指期货和融资融券,对冲方式比较单一,融券费率较高且券源数量有限,不能满足广泛的对冲需求。期权分为认购和认沽合约,有不同的到期月份和行权价,既可以买期权也可以卖期权,不同合约组合在一起可以获得灵活多样的风险对冲方式,体现投资者对市场准确预期的价值。像保险资管、公募基金、券商资管自营、私募等手头持有大量股票现货的机构,都会有强烈的套保需求,但目前这些机构参与期权业务,有些还缺乏明确的业务参与细则规定,能参与的机构现阶段又面临较严的持仓限制,因而机构大规模参与套保还需时日。
3.套利。
ETF期权和标的ETF之间、不同期权合约之间价格上存在一定的平衡关系,当这种关系被打破,且盈利空间能够覆盖交易费用时,机构投资者就可以进行套利。但是由于期权合约数量众多,少则几十,多则上百,要监控的“平衡关系”数量众多,人力很难完成,必需计算机的辅助。需要注意的是,期权做市商的存在可能会使得市场套利机会减少,例如在仿真交易中,我们监控到的套利机会年化收益可以到达20%,但在2月10日的真实交易中,以日收盘价计算,我们发现市场上并没有年化6%以上的套利机会。
4.投机。
期权吸引投机交易者的一个地方在于它的高杠杆,特别是一些到期日短的严重虚值合约,杠杆倍数可能达到几十倍。但是这种高杠杆带来的是高风险,例如今年1月19日的股市大跌中,个人认购期权仿真交易的日跌幅达到98%。因而这种高杠杆投机只适合少部分资金参与,做策略的增强,不易参与过多。另外利用不同期权合约的组合,投资者不仅可以对标的的涨跌方向进行投机,还可以对价格的波动程度进行投资。
期权的专业性决定了这个市场的主导者必定是机构,个人投资者要参与期权交易,建议选择那些操作相对容易的方式,例如利用期权进行杠杆投资、简单组合投资、套利等,进行每项交易前,投资者要详细分析交易的潜在风险收益,避免在高风险品种上孤注一掷,或者通过购买机构发行的期权产品间接参与期权市场。
现在期权市场交投不算活跃,但是考虑到当前期权开户交易的高门槛、严格的持仓限额制度以及期权组合交易、证券冲抵保证金等制度的缺席,当前的市场活跃度符合预期。在期权平稳运行一段时期后,我们相信目前的这些市场限制有可能会放松,交易制度也会更完善,期权市场交投会更加活跃。我们考察了全球成交量最大的标普500ETF期权日成交合约量对应的标的ETF份额占标的ETF基金份额规模的比例,按照华夏上证50ETF一百亿份的规模同比估算,50ETF期权的日成交量有望达到23万张。另外,考虑到50ETF期权合约面额较小,在2.5万左右,而且国内的期权类衍生品较少,合约的市场吸引力更强,未来市场日成交量上限有可能做到100万张。
有关期权账户构成上,按照昨天交易所公布的最新数据,2月9日全天共542个账户参与期权交易,其中个人投资者492个,机构投资者50个,虽然账户数量上个人投资者占比高,但在成交量方面,机构投资者占比高达80.2%,其中来自做市商的成交量占比超70%,机构主导地位明显。海外成熟市场的数据统计显示,期权市场成交量占比中,做市商可以占到50%左右,一般机构投资者占30%,个人投资者占比20%左右,机构投资者的主导地位同样明显。
期权市场由机构主导的原因在于期权合约本身的复杂性。期权价格的影响因素众多,包括:合约到期日、行权价、标的价格、市场利率等,它们之间的关系呈现复杂的非线性关系,如何定量去刻画这种关系,并利用来做对冲、套利,需要较为高深的数学建模技巧和计算机系统支持,机构投资者会配备相应的专业团队,个人投资者相对处于劣势。
机构投资者参与期权交易主要有以下几种形式:
1. 做市。
期权与股票期货市场的一个最大差别是有做市商的存在,做市商的作用表现在为市场提供持续报价挂单,维持增加流动性,起到价格稳定器的效用。从2月10日的盘面数据来看,根据收盘价反解出的认购期权BS隐含波动率处在26%~28%范围内,认沽期权处在35%~37%范围内,属于较合理水平,并未出现之前类似权证市场的爆炒,而且从期权买一卖一挂单的价差来看,买卖价差基本处于0.0006至0.0040的可接受范围内,做市商的“流动性提供商”和“价格稳定器”作用得到体现。未来随着衍生品种的增多,做市商的市场作用会俞显重要。
2. 套保。
期权作为一种证券衍生工具,它首先满足的是市场投资的风险对冲需求。国内证券现有的对冲工具,像股指期货和融资融券,对冲方式比较单一,融券费率较高且券源数量有限,不能满足广泛的对冲需求。期权分为认购和认沽合约,有不同的到期月份和行权价,既可以买期权也可以卖期权,不同合约组合在一起可以获得灵活多样的风险对冲方式,体现投资者对市场准确预期的价值。像保险资管、公募基金、券商资管自营、私募等手头持有大量股票现货的机构,都会有强烈的套保需求,但目前这些机构参与期权业务,有些还缺乏明确的业务参与细则规定,能参与的机构现阶段又面临较严的持仓限制,因而机构大规模参与套保还需时日。
3.套利。
ETF期权和标的ETF之间、不同期权合约之间价格上存在一定的平衡关系,当这种关系被打破,且盈利空间能够覆盖交易费用时,机构投资者就可以进行套利。但是由于期权合约数量众多,少则几十,多则上百,要监控的“平衡关系”数量众多,人力很难完成,必需计算机的辅助。需要注意的是,期权做市商的存在可能会使得市场套利机会减少,例如在仿真交易中,我们监控到的套利机会年化收益可以到达20%,但在2月10日的真实交易中,以日收盘价计算,我们发现市场上并没有年化6%以上的套利机会。
4.投机。
期权吸引投机交易者的一个地方在于它的高杠杆,特别是一些到期日短的严重虚值合约,杠杆倍数可能达到几十倍。但是这种高杠杆带来的是高风险,例如今年1月19日的股市大跌中,个人认购期权仿真交易的日跌幅达到98%。因而这种高杠杆投机只适合少部分资金参与,做策略的增强,不易参与过多。另外利用不同期权合约的组合,投资者不仅可以对标的的涨跌方向进行投机,还可以对价格的波动程度进行投资。
期权的专业性决定了这个市场的主导者必定是机构,个人投资者要参与期权交易,建议选择那些操作相对容易的方式,例如利用期权进行杠杆投资、简单组合投资、套利等,进行每项交易前,投资者要详细分析交易的潜在风险收益,避免在高风险品种上孤注一掷,或者通过购买机构发行的期权产品间接参与期权市场。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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