国内酒店信息化行业龙头。 公司是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一，目前拥有“石基”和“西软”两个品牌，在中国酒店行业处于优势明显的领先地位，在五星级酒店市场占有率超过 80%，中高星级酒店客户数超过 5000 家。

　　逐步实现“酒店+餐饮+零售”的大消费布局， 向平台运营商转型。 近年来， 公司从最初专注于酒店行业信息化逐渐进行上下游、跨行业扩张，围绕其战略方向通过外延式收购不断完善其“酒店+餐饮+零售”的大消费布局， 从软件提供商向平台商转型

核心技术精准卡位， 引导模式变革。公司在酒店领域的直连技术可以实现系统之间的数据交换，实现预定自动化；在支付环节的收单一体化技术将酒店收银系统与银行收单系统连接起来，通过专线方式与银行网络联网进行电子交易，节省了录入和对账的人工环节，提高服务品质和收银效率。直连技术和收单一体化技术大大简化工作流程，节约用户成本，代表行业发展趋势。

　　助力淘宝打造新旅游生态圈。 2014 年 3 月， 公司公告了与阿里签署《战略合作协议》，双方就淘宝旅行与酒店信息系统直连、淘点点与餐饮信息系统直连、支付宝与石基产品渠道推广方面达成全面战略合作共识，共同开拓酒店餐饮 O2O市场。公司掌握国内大量酒店 CRS、 PMS 系统的核心数据接口， 并拥有直连的技术能力，这一技术优势将成为淘宝旅行的重要一环，帮助淘宝建立起“直连+后付”的新旅游生态圈，并获得分成收入，空间巨大。

　　投资建议：公司作为国内酒店行业信息化龙头，发展战略清晰，通过外延收购不断扩张大消费版图，目前已经在酒店、餐饮、零售和支付等领域实现布局，客户资源丰富。淘宝入股公司充分证明了其在大消费领域的卡位优势。公司有望利用其在大消费端的卡位帮助淘宝构建起“直连+后付”的新旅游生态圈，在这一过程中实现分成。 暂不考虑公司的分成收入，我们预计 2015-2017 年 EPS分别为 1.46、1.77、2.12 元，给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价 125 元。

　　风险提示： 淘宝旅游发展低于预期风险， 新建酒店速度放缓导致订单减少风险。

　　其他机构评级

　　广发证券：石基信息买入评级

　　驱动因素(一)——万亿流水预订支付平台形成，向服务运营商战略转型

　　O2O 平台与商家的信息系统直连是未来的必然趋势，阿里等互联网巨头将在酒店、餐饮和零售行业信息系统层面完成对产业链的整合；微信支付和支付宝正在加速优化产品形态，互联网金融时代第三方支付对传统银行卡支付替代作用明显。我们测算未来5年，公司预订和支付业务收入有望达到18 亿元，净利润有望接近10 亿元。

　　驱动因素(二)——传统业务稳定增长，不断并购持续增厚业绩

　　近年来公司主营持续高增长，2004-2013 年营收CAGR 达29.21%，净利润CAGR达37.04%，先后收购并成功整合了Infrasys International Limited、杭州西软、南京银石、迅付科技、正品贵德、思迅软件、中电器件等，公司历次收购皆使用自有资金，合计超过10 亿元，通过本次引入淘宝软件作为战略投资者，非公开发行后30 多亿现金在手，行业整合加速可期。我们预计到2018 年公司传统业务净利润有望达到10 亿元。

　　驱动因素(三)——公司正积极申请全国性预付卡，有机会获得许可

　　根据媒体的公开报道，公司正在积极申请全国预付卡牌照。由于在商户资源及支付清算系统两大领域的领先优势，公司在预付卡业务具备天然的竞争优势。若公司获得预付卡业务许可，将直接形成“酒店、餐饮、零售”大消费领域的闭环。我们假设到2018年，公司预付卡业务交易规模接近与资和信接近，达到200 亿元左右，按照预付卡行业平均5%的净利润率，公司预付卡业务净利润有望达到10 亿元。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2014~2016 年EPS 分别为1.52、1.97、2.64 元，分别对应56 倍、43 倍、32 倍PE。我们强烈看好公司在大消费领域的客户资源壁垒以及在移动互联网O2O 时代的变现价值，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　与互联网企业合作进展不确定性；酒店等下游行业景气度持续低迷的风险；央行关于第三方支付监管政策的不确定性。(广发证券)

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