攀钢钒钛 (000629)

——中报业绩符合业绩预告，维持“增持”评级

中报业绩符合业绩预告。攀钢钒钛 2013 年上半年实现收入 79 亿元，同比下滑 5%，其中 13Q2 实现收入 42 亿元，同比下滑 9%，环比 13Q1 增长 16%；上半年公司实现归属母公司净利润 3.5 亿元，同比降 53%，其中 13Q2 实现归属母公司净利润 0.7 亿元，同比降 67%，环比 13Q1 下滑 76%；上半年公司加权平均净资产收益率 2%，较上年同期下滑 3 个百分点；2013 年上半年实现 EPS 0.04元，其中 13Q2 EPS 0.01 元，基本符合公司业绩预告水平。

产量保持平稳，毛利率因价格下跌略有下滑。攀钢钒钛上半年综合毛利率 26%，较去年同期下滑 2%，其中 13Q2 毛利率 24%，较 13Q1 下滑 3%，主要为二季度矿石价格下滑所致；生产方面，公司上半年完成铁精矿生产（不含卡拉拉）748.58 万吨，其中攀钢矿业完成 595.22 万吨，鞍千矿业完成 153.36 万吨，完成年计划的 51%；钒制品 1.02 万吨（以 V2O5 计），完成年计划的 50%；钛精矿 27.34 万吨，完成年计划的 53%；钛白粉 4.17 万吨，完成年计划的 53%；高钛渣 3.37 万吨、海绵钛 1427 吨，分别因订单不足和生产线处于达产攻关阶段未完成进度计划。

看好未来钒钛资源深加工。攀钢钒钛具备年产铁精矿（不含卡拉拉）1400 万吨、钒制品（以 V2O5 计）2 万吨、钛精矿 55 万吨、钛白粉 13 万吨、高钛渣18 万吨、海绵钛 1.5 万吨的综合生产能力；是我国最大、世界第二的产钒企业，也是我国最大的钛原料和产业链最为完整的钛加工企业。报告期内，卡拉拉铁矿项目于 2013 年 4 月由建设期转入调试运营期，全尾矿深度回收利用等

项目进展顺利，白马矿扩能、钒氮合金扩能等项目稳步推进。同时钒电池液及钛白粉工程等项目亦正在积极推进，看好未来资源深加工。

维持“增持”评级。我们维持公司 13 年、14 年 EPS 预测 0.21、0.16 元，对应 PE 11X、15X，维持“增持”评级。风险点：矿价高位回落。