南京银行 (601009)

——业绩符合预期，资产质量稳定

 2013 年上半年，公司实现归属于股东净利润 24.04 亿元，同比增长 10.05%，符合我们预期的 10.84%。上半年公司实现并表后每股收益 0.81 元，每股净资产 8.71 元，年化 ROA1.29%，ROE19.05%，同比下降 14bp、0.46%。

 规模扩张和成本控制、中收增长主要贡献净利润增长，其他业务收入下降和息差同比下滑拖累利润增速。

 规模扩张贡献利润增长 23.66%，仍是利润增长的最重要贡献因素。上半年，生息资产规模同比增长 22.64%，其中贷款同比增长 15.54%；债券同比大幅增长 53.9%，主要是应收款项类投资中金融机构理财产品、信托和资管计划收益权的快速增长；由于去年高基数，公司同业资产增速同比增长 2.38%，但环比增幅仍达14.92%。负债方面，计息负债增长 23.4%，其中客户存款同比增长21%，同业负债同比增长 25%。

 银行卡和债券主承销业务等增速较快，公司上半年手续费收入贡献利润增长2.35%。上半年，净手续费及佣金收入同比增长 18.7%，2 季度单季环比增长14.78%。中间业务收入单季占比环比提升约 0.82%，达到 11.34%。中收的提高主要源于银行卡和债券主承销等相关业务的快速增长。下半年受同业去杠杆影响，预计全年中收将增长 25%左右，略低于去年 27%的增速。

 受去年降息效应下降影响，上半年公司净息差负贡献利润同比增长 7.87%。13H公司累计净息差 2.44%，同比下降 11bp，比 12 年全年下降 7bp；据测算，单季净息差 2.33%，环比下降 19bp。

 资产质量基本稳定。13H，公司不良率 0.92%，环比上升 9bp，不良贷款单季增长 1.53 亿。加回上半年核销 1.15 亿，不良生产率 0.28%，较 12 年下降 11bp。13H，公司信用成本为 0.56%，同比下降 31bp，拨贷比 2.6%，较年初下降 4bp，拨备覆盖率 282.90%，较年初降 34%，主要源于上半年公司加大拨备核销力度。鉴于公司拨备充足，预计公司 13 年信用成本 0.6%。

 维持盈利预测和买入评级。预计 13、14 年净利润增速维持 13.5%、15.5%，对应 13/14 年 PE5.2X、4.5X，PB0.8、0.7X。