金科股份 (000656)

——资金瓶颈打开助力公司扩张

 金科股份公布非公开增发预案，拟以不低于 10.81 元/股非公开发行不超过 4亿股，募资 43.24 亿元，用于西安、开县、江津 3 个房地产项目的开发。

 公司公布增发预案，拟募资 43 亿投入西安及重庆的开县、江津 3 个房地产项目开发，因 11 年借壳上市时大部分项目已经过国土部审查，预计此次审查进度将相对较快。

公司公布增发预案，拟募资 43 亿投入西安及重庆的开县、江津 3 个房地产项目开发，因 11 年借壳上市时大部分项目已经过国土部审查，预计此次审查进度将相对较快。公司拟以不低于 10.81 元/股向非公开发行不超过 4 亿股，募集不超过 43.24 亿元，用于西安、重庆开州和江津共 3 个商品房项目建设。公司因 11 年借壳上市时大部分项目已经过国土部审查，无囤地捂盘，预计此次

将重点针对新项目审查，审批速度相对较快，获批概率相对较大。

 上半年再拿地 500 万方，快周转及积极扩张一以贯之。公司坚持快周转战略，要求项目从拿地到开盘 6-8 月，去年新获取的 700 万方土地储备大部分都在今年进入了销售阶段。同时，公司继续积极拿地扩张，继去年 93 亿大举拿地之后，今年拿地计划将进一步上升至 100 亿左右，其中上半年拿地金额已达 51亿，建筑面积 540 万方，已相当于去年全年拿地面积的 70%，彰显了公司积极扩张的决心，为完成 15 年销售规模 500 亿的远景计划提供了货量保障。

 公司净负债率偏高，再融资成功将解开公司资金瓶颈，助力未来扩张。公司近年来一直扩张较快，但 11 年借壳上市时并未融资，资金一直处于相对紧张状态。截至 13 年一季报，公司净负债率为 130%，在申万房地产公司中位居 13，较高的负债水平制约了公司的进一步发展。若此次再融资一旦获批，公司将较好摆脱资金瓶颈的制约，降低资金成本，加快拿地和项目开发的速度，保证未来的销售和业绩增长。

若再融资方案获批，公司资金得以补充，公司项目开发进度将进一步加快，从而提升未来销售及业绩增速度。预计公司 13、14 年销售额分别为 230 亿、350 亿，维持 13、14 年 EPS 为 1.41、1.70 元的盈利预测，考虑到股本摊薄，预计 13、14 年全面摊薄 EPS 分别为 1.05、1.26 元，对应 PE 为 12X、10X，截至一季报公司有预收账款 184 亿，为我们预计的 13 年结算收入的 117%，业绩锁定度高，维持买入评级。