浦发银行 (600000)
发布时间:2015-1-20 11:25阅读:570
浦发银行 (600000)
——业绩符合预期,不良生成速度下降
2013 年上半年,公司实现归属于母公司股东净利润 193.86 亿元,同比增长12.8%,高于我们预期的 11%,主要因为中间业务收入增长略超预期。上半年公司实现并表后每股收益 1.04 元,每股净资产 10.01 元,年化 ROA1.18%,ROE21.29%,同比分别下降 3bp、0.83%。
规模和中间业务扩张主要贡献净利润增长,息差同比下滑和拨备力度加大拖累利润增速。
规模扩张贡献利润增长 17.8%,仍是利润增长的最重要贡献因素。上半年,生息资产规模同比增长 14%,债券投资同比下降 11.4%,而同业资产同比增长20.6%,仍然保持较快增长。受 6 月“钱荒”影响,公司同业资产略有所收缩,环比略降 4.3%。得益于理财产品发行等吸存手段,上半年公司存款保持快速增长,同比增速达 12%。
受益于新业务的迅速发展,公司上半年手续费收入贡献利润增长 7.38%。上半年,净手续费及佣金收入同比增长 743%,2 季度单季环比增长 16.7%。中间业务收入单季占比环比提升约 0.73%,达到 14%。中收的提高主要源于贸易融资、投资银行、理财、托管等金融市场和财务管理相关业务的快速增长。预计全年中收将增长 40%左右,高于于去年 30%的增速。
上半年成本收入比同比下降 62bp,贡献利润增长 1.11%。预计公司全年将保持 28%的成本收入比,与去年持平。
受去年降息效应下降影响,上半年公司净息差负贡献利润同比增长 7%,单季净息差企稳回升。13H 公司累计净息差 2.35%,同比下降 29bp,比 12 年全年下降 23bp;据测算,单季净息差 2.46%,环比上升 15bp。
长三角和中部地区不良上升,资产质量总体稳定。13H,公司不良率 0.67%,比上年末上升 9bp,不良贷款增长 23 亿。加回上半年核销 9.6 亿,不良生产率 0.19%,较 12 年下降 10bp,公司不良生产速度在下降,资产质量总体平稳。13H,公司信用成本为 0.58%,同比上升 16bp,拨贷比 2.33%,较年初上升 2bp,拨备覆盖率 348%,较年初降 52bp。鉴于公司拨贷比考核压力不大,预计公司13 年信用成本 0.55%。
维持“增持”评级,看好公司稳健的经营风格和良好的对公基础。预计 13、14 年净利润增速维持 12.5%左右,对应 13/14 年 PE4.08X、3.62X,PB0.75、0.64X,估值优势显著。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。