三花股份 (002050)
发布时间:2015-1-19 10:42阅读:315
三花股份 (002050)
——13 年三季报点评:电子膨胀阀出货增幅一般,业绩略低于预期,维持“买入”
投资评级与估值:亚威科整合逐步深入推进,欧元区经济向好且进入小家电旺季,其经营状况得到有效改善。但由于三季度电子膨胀阀出货略低于我们之前的预期,并考虑能效领跑者制度方案迟迟未予落地,我们调整 13-15 年公司业绩至 0.64 元、0.81 元和 0.93 元,(原盈利预测为 0.70、0.94 和 1.14 元),目前股价(11.70 元)对应 PE 分别为 18.3 倍、14.4 倍和 12.6 倍,期待后续行业新标实施所带来的业绩驱动,维持“买入”评级。
电子膨胀阀出货增幅一般,三季度业绩略低于预期。公司 2013 年前三季度实现收入 39.03 亿,同比增长 33.56%,归属上市公司股东净利润 2.64 亿,同比增长 1.81%,对应摊薄后 EPS0.44 元,低于我们的预期(0.46 元,+5%)。每股经营活动现金流量净额为 0.07 元,同比下滑 75%。公司同时公告 2013 年净利润区间为 10%—40%,对应 EPS 为 0.51—0.64 元。
三季度收入环比下滑,亚威科经营显著好转。能效领跑者政策尚未出台,致核心产品排产及出货量(预计约 270 万套)低于我们先前的预期(预计 450万套),三季度公司实现收入 12.07 亿,环比下滑 22%,由于前期基数较低,整合亚威科业务,同比增速达 49.68%。亚威科整合逐见成效,三季度实现收入 1.76 亿,环比增长 60%;剔除该并表影响,三花股份主业实现收入 10.3 亿,同比增长 28%;
三季度毛利率以及非经常性损益下滑是业绩低于预期的主要原因。三季度公司实现综合毛利率 22.7%,同比、环比分别下滑 4.8%和 1.6%,主要原因是新增产能投放初期引起产品质量波动(同时也导致出货量下降)以及尚在整合期的亚威科(毛利率为 19%左右)并表影响。由于当期政府补助收入减少 1150万,导致非经常性损益大幅下滑。公司费用控制逐见成效,销售费和管理费用
环比基本保持稳定,财务费用环比下降 1200 万元,整体期间费用率同比下降2.5%。 公司三季度实现归属上市公司股东净利润 7456 万元,同比增长 3.49%。剔除亚威科业务(当期亏损 1682 万),三季度主业实现净利润 9140 万,同比增长 3%。
核心假设风险:能效领跑制度推出低于预期;宏观经济持续低迷带来主营业务低迷。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。