保税科技 (600794)

——保税科技跟踪报告：走在专业化的路上

公司公告/新闻：保税科技公告两项议案，一份是《提请股东大会审议张家港保税区华泰沥青化工仓储有限公司原沥青罐拆除的议案》，另一份是《外服公司投资建设保税物流项目并申请银行贷款的议案》。

 走在专业化的路上，新一轮发展正在起步。公司近期动作正逐步验证我们的逻辑：公司在股权集中后将迎来新一轮发展并将受益于市场容量和市场占比的“双升”。（1）华泰沥青是公司 2012 年 6 月收购的资产，主要资产是 11 台沥青储罐约 3.04 万立方米，用于接卸沥青货物；由于沥青的物理品性与公司主营的乙二醇和二甘醇等物理品性差别较大，近期储罐均处于闲置状态、未产

生收入。基于此，公司准备拆解沥青储罐重新规划建设丙类罐区。（2）公司下属外服公司依托保税区的政策导向和区内发展规划，拟投资建设 6.15 万平方米的保税物流仓库。

 因拆解产生固定资产处置损失 1032 万元，但预计重新规划后将年新增 800 万归属净利；外服保税物流项目每年新增净利润 1092.16 万元。

（1）沥青罐等相关设备净值为 1291 万元，预计拆解可回收现金约 259 万元，对应固定资产处置损益为 1032 万元。若按现有沥青罐 3.04 万立方米的容积保守测算，重新规划后该项目将每年新增约 800 万归属净利。（2）外服公司项目总投资 1.15亿元，其中需向银行贷款 8000 万元，建设期 2 年；项目投产后年新增净利润为 1092.16 万元。

因固定资产处置损失小幅调低 2013 年业绩，调高 2014-2015 年业绩；维持“增持”评级。我们预计 2013-2015 年公司可以实现归属净利为 1.98 亿元、2.30亿元和 2.71 亿元（原预测为 2.07 亿元、2.28 亿元和 2.56 亿元，对应调整幅度分别为-4.35%、0.88%和 5.86%），对应全面摊薄每股收益为 0.42 元、0.48元和 0.57 元；对应最新股价的 PE 为 21.7X、18.7X 和 15.8X。公司近期的运作正逐步验证我们的逻辑，我们继续看好公司受益于市场容量和市场占比的双升，维持“增持”评级。