一季度经济增长明显提速，二季度增长恐放缓

——国际金融市场风险监控日报 5 月 22 日
投资结论

根据昨日公布的数据，OECD 实际 GDP 一季度增长 0.4%，主要受到美日的提振最大，而欧元区依然是最大的拖累。OECD 去年四季度 GDP 也上修至 0，避免了负增长。

OECD34 个经济体增长保持分化的局面，贡献最大的是美国和日本，单季环比分别增长 0.6%和 0.9%，英国也保持 0.3%的增长，避免了三底衰退；而欧元区整体疲软，萎缩 0.2%，拖累最大。欧元区也有分化，德国保持相对较好的增长趋势，环比上升 0.1%，好于去年四季度-0.7%的增速；意大利和边缘国家仍处于衰退中，不过环比略有改善，如意大利从去年四季度的-0.9%上升至-0.5%。

展望二季度，美国恐因财政紧缩和制造业不振的拖累而环比下滑，日本也难以延续一季度如此高的增速，全球经济增长的斜率或将放缓，但复苏趋势不变，而且风险因素相比去年二季度要小，欧债危机继续缓解，美国财政问题暂缓至9 月以后，那么经济将逐步恢复活力，三季度或进入加速增长期。

昨日澳大利亚央行公布 5 月 7 日的会议纪要。据会议纪要显示，7 日决定降息的主要是为了刺激经济增长且使通胀回升至合理水平。从近期公布的经济数据来看，当前全球经济增长略有放缓。澳洲国内经济增长略微低于预期。近期通胀低于预期，主要受煤炭、铁矿石、原油和金属商品价格下跌所拖累。

从澳洲央行宣布降息后的市场表现来看，澳元大幅贬值，目前跌势有望放缓甚至出现阶段性反弹。随着降息的影响逐步显现，预计通胀将回升，而经济或出现好转。

日本 3 月所有产业活动指数从 96.2 降至 95.9。除工业生产指数较上月上涨至90.4 外，其他行业生产均出现回落，而公共服务产出指数则连续 2 月下滑，主要受到公共部门对私营部门的挤出效应影响。
从日本产业活动情况来看，货币宽松及财政扩张政策对日本经济活动有正面影响，进出口贸易有所恢复，但公共部门的投资和消费挤出了私营部门，这类似于去年第一季度，而后日本经济增长难以为继、陷入衰退，前车可鉴。不过,今年与去年不同之处在于，安倍晋三仍将坚持激进的刺激政策，继续推行新增长战略的第二、三轮政策，通过刺激企业和农业来保持经济的持续增长，通过政策扶植来保证私营经济的活力，日本经济短期内仍保持向上趋势。

1.OECD 一季度明显提速，二季度增长缓慢

根据昨日公布的数据，OECD 实际 GDP 一季度增长 0.4%，主要受到美日的提振最大，而欧元区依然是最大的拖累。OECD 去年四季度 GDP 也上修至 0，避免了负增长。

OECD34 个经济体增长保持分化的局面，贡献最大的是美国和日本，单季环比分别增长 0.6%和 0.9%，英国也保持 0.3%的增长，避免了三底衰退；而欧元区整体疲软，萎缩 0.2%，拖累最大。欧元区也有分化，德国保持相对较好的增长趋势，环比上升 0.1%，好于去年四季度-0.7%的增速；意大利和边缘国家仍处于衰退中，不过环比略有改善，如意大利从去年四季度的-0.9%上升至-0.5%。

同比来看，OECD 整体已经止跌，处于筑底的过程。OECD 经济体 GDP 同比持平于去年四季度的 0.8%，止住了过去三个季度的下跌趋势，但仍明显低于去年一季度的 1.8%，欧元区仍处于加速萎缩状况，下跌幅度从去年四季度的-0.9%下滑至-1%，连德国同比也下滑 0.3%，反而是意大利从去年四季度的-2.8%回升至-2.3%。日本同比零增长，G7 中只有美国和英国对 OECD 保持正贡献，分别为 1.8%和 0.6%。
展望二季度，美国恐因财政紧缩和制造业不振的拖累而环比下滑，日本也难以延续一季度如此高的增速，全球经济增长的斜率或将放缓，但复苏趋势不变，而且风险因素相比去年二季度要小，欧债危机继续缓解，美国财政问题暂缓至 9 月以后，那么经济将逐步恢复活力，三季度或进入加速增长期。

2.澳洲降息效果显现，澳元大幅贬值

昨日澳大利亚央行公布 5 月 7 日的会议纪要。据会议纪要显示，7 日决定降息的主要是为了刺激经济增长且使通胀回升至合理水平。从近期公布的经济数据来看，当前全球经济增长略有放缓。澳洲主要贸易伙伴的美国延续温和复苏趋势，而财政减支对其经济增长有所限制；东亚市场经济 1 季度增长较去年年底有所放缓；日本由于宽松的货币政策和财政扩张使得经济短期有所改善，乐观预期有所增加；欧元区经济依旧处于衰退，预计后期可能退出宽松政策或降息来带动经济。澳洲国内经济增长略微低于预期。其中，劳动力市场有所疲软，失业率有所抬头；私人消费年初起有所改善，零售保持增长，汽车销售也处于高位；近期通胀低于预期，主要受煤炭、铁矿石、原油和金属商品价格下跌所拖累。

从澳洲央行宣布降息后的市场表现来看，澳元大幅贬值，目前跌势有望放缓甚至出现阶段性反弹。随着降息的影响逐步显现，预计通胀将回升，而经济或出现好转。

3.日本 3 月各行业回落，挤出效应不容忽视

日本 3 月所有产业活动指数从 96.2 降至 95.9。除工业生产指数较上月上涨至 90.4 外，其他行业生产均出现回落，而公共服务产出指数则连续 2 月下滑，主要受到公共部门对私营部门的挤出效应影响。具体来看，终端需求指数从上月的 96.6 降至 95.4，采矿和制造业及第三产业生产均出现不同程度下滑。消费方面，私人部门的终端需求从上月的 100.4 下跌至 97.8，而政府部门消费升至 105.3。而从投资角度来看，投资需求下滑至 83.4，受民间住宅和私营企业设备投资下滑拖累。但是公共投资需求有所上涨，主要受采矿、制造业及建筑业需求的拉动。而出口和进口需求连续 3 月上涨。从日本产业活动情况来看，货币宽松及财政扩张政策对日本经济活动有正面影响，进出口贸易有所恢复，但公共部门的投资和消费挤出了私营部门，这类似于去年第一季度，而后日本经济增长难以为继、陷入衰退，前车可鉴。不过，今年与去年不同之处在于，安倍晋三仍将坚持激进的刺激政策，继续推行新增长战略的第二、三轮政策，通过刺激企业和农业来保持经济的持续增长，通过政策扶植来保证私营经济的活力，日本经济短期内仍保持向上趋势。