渤海租赁(000415)
——国内航空租赁正式拉开序幕

3月25日，渤海租赁公告其拟通过下属SPV“天津渤海二号”与浙江长龙航空公司开展四架空客A320-200飞机的融资租赁业务。租期12年，预计飞机交付日期分别为2014年3月、4月、5月、6月。租赁年利率6MLIBOR+4.15%（截止3月24日6个月Libor利率为0.33%），每三个月一期，分48 期支付。
 此合同预计为公司新增租赁资产超20亿元，每年带来净息差收入约2000万。空客A320飞机的平均报价在5-6亿元人民币，四架飞机若全部成交，则可为公司新增超20亿元的飞机租赁资产。公司公告中提及要向相关金融机构贷款融资购买飞机，因此，租赁合同的利差高低取决于金融机构的贷款资金成本，预期公司将使用美元贷款，根据国内飞机租赁市场的平均定价水平，租赁公司的净息差一般小于等于1%，因此，20亿美元的新增飞机资产预期将从明年开始为上市公司带来约2000万左右的净利息收入，占2014年预测净利润的1%。
 此合同标志着公司在国内的飞机租赁业务正式拉开序幕，有望实现公司国内外租赁平台的业务协同，分享国内航空租赁市场的高速发展。中国的航空租赁市场发展潜力巨大，年均新增飞机租赁市场价值超过100亿美元。且国务院专门出台108号文支持融资租赁的发展。此前，公司在国内的租赁业务平台主要资产以不动产和厂商设备为主，此单合同的签订标志着公司正式进入国内航空租赁领域，有望与公司在香港的飞机经营租赁平台实现业务和融资的协同整合，直接分享国内航空租赁市场的高速发展。
 维持公司买入评级，目标价12元，推荐理由：
 受益行业高速增长，外延和内生并举，公司业绩增长有保证。
 估值便宜，投资标的稀缺性、牌照稀缺性、品牌和团队的无形资产被低估，与国际租赁公司的估值存在明显折价。
 预计公司13、14、15年EPS分别为：0.81、0.75、0.89元（考虑14年定增摊薄，摊薄前为14、15年EPS 1.04、1.25元），当前股价对应14年仅 12倍PE。