金螳螂(002081)
发布时间:2015-1-12 13:00阅读:455
金螳螂(002081)
——有质量的高增长
13年净利润增长41%,符合预期:公司13年实现收入184.1亿元,同比增长32.1%,实现净利润15.6亿元,同比增长40.7%,符合预期,4Q13实现收入67.9亿元,同比增长31.6%,实现净利5.5亿元,同比增长37.3%。公司拟每10股转增5股派送红利2元。
13年订单增长43%,订单收入比提高0.21倍,因营销体系进一步完善、设计实力增强和资金及人员储备增厚,订单高增长有望延续:报告期内新签订单242亿元(其中设计订单超过18亿元),同比增长42.9%,13年末公司在手订单161亿元,是13年收入0.88倍(12年为0.67倍)。我们认为公司未来有望延续订单高速增长,基于(1)公司13年进一步完善营销网络,逐步由各省会城市向下渗透,同时积极探索区域管理中心模式,通过总部管理下沉推动江苏省外市占率提升,13年公司省外收入占比达65%(10~12年分别为48%、53%和55%);(2)收购HBA的协同效应逐步显现,13年公司为HBA推荐客户新签超500万美元,总新签中“HBA设计+金螳螂施工”模式达3亿元,未来公司还将通过HBA平台与国内大型总包商建立战略合作关系,开拓海外装饰总包市场。13年新加坡子公司(控股HBA70%股权)实现收入6.6亿元(HBA11年收入8486万美元,约合5.3亿元,CAGR=12%),净利润0.56亿(净利率8.5%,HBA11年扣非净利率13.7%),随整合完善,HBA对公司业绩贡献将进一步增加;(3)公司13年末在手现金36亿,未来通过和第三方金融机构合作提升资金实力;(4)公司13年员工增长49%至11645人,其中工程管理、设计、销售、预结算和供应链管理人员分别增长42%、26%、44%、177%和540%,公司业务扩张人力资源充足。
13年净利率再创新高,E化等管理创新或助净利率再提升:公司13年实现毛利率17.8%,同比增长0.6个百分点,净利率8.5%,同比增长0.5个百分点,07年以来净利率逐年上升。公司13年管理费用率受合并HBA影响,增长0.4个百分点至1.9%,鉴于报告期内公司逐步实现内部E化管理,加强供应链管理和推进“属地采集”,未来逐步实现总公司和分子公司管理动态化和均质化,成本控制加强,管理效率有望进一步提升。
现金流改善明显:4Q13经营性现金金流入10.8亿元,同比增长47%,收现比68.3%,同比提高2.2个百分点。
维持盈利预测和“买入”评级:考虑公司综合竞争力行业领先,未来在“大、云、平、移”(大数据、云计算、平台管理、移动互联网)有望创新,预计公司14和15年EPS分别为1.87元/2.52元,增速分别为40%/35%,对应PE分别为10.0X/7.4X ,维持“买入”评级。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。