赣锋锂业 (002460)
——业绩稳定增长，持续受益于新能源汽车放量

2014 年上半年扣非后净利润同比增长 21.93% ，符合预期。报告期内，公司实现销售收入4.07亿元，同比增长23.71%； 实现归属于上市公司股东净利润3913万元，同比增长 12.18%，实现基本每股收益 0.22 元；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 3563 万元，同比增长 21.93%，符合预期。
 新建产能平稳释放 保障 业绩稳 定 增长。报告期内，国内碳酸锂均价 39000 元/吨， 同期略有下滑， 这也导致公司金属锂和碳酸锂毛利率分别下滑0.99和1.02个百分点。但 2014 年上半年公司年产 500 吨超薄锂带及锂材项目和万吨锂盐项目部分投产保障了公司业绩的稳定增长。据测算，公司 2014 年上半年金属锂产能 650 吨，电池（工业）级碳酸锂产能 4000 吨，丁基锂 250 吨，氢氧化锂产能 1000 吨。2014 年下半年，预计公司还将新增金属锂产能 200 吨，碳酸锂产能 600 吨，丁基锂产能 100 吨，氢氧化锂产能 4500 吨，保障公司业绩的稳定增长。公司预告三季报业绩区间（0,，30%）。
 上 游 资 源勘探 稳 步进行 。报告期内，公司公告继续和加拿大国际锂业拓展战略合作， 通过股转债和现金资助等方式获得了阿根廷 Mariana 锂钾盐湖的 80%的股权（折合碳酸锂当量 300 万吨以上），合资成立并控股爱尔兰公司 51%的
股权，2014 年度拟投资不超过 1500 万元用于爱尔兰 Blackstair 锂辉石矿及阿根廷 Mariana 盐湖的勘探业务。预计 2015 年将有所突破。
 持续受益新能源汽车放量，下调评级至增持。我们认为公司4500吨三元前驱体 2014 年底顺利投产正匹配新能源汽车的放量，配合其他锂盐项目将保障公司业绩持续稳定增长。不过由于公司产能整体投产进度略低于预期，在不考虑
美拜电子并表的情况下，我们下调公司2014-2016年净利润至0.93/1.47/2.04亿元（原先为1.13/1.55/2.13 亿元），对应每股收益 0.26/0.41/0.57元，对应目前股价动态PE86.3/54.9/39.5倍，其中 2014 年净利润同比增速 26%。考
虑到公司前期股价涨幅较大，目前估值水平较高，暂下调评级至增持。