中美贸易战正一触即发

　　美国政 府宣布对我国的500亿美元商品加征25%的进口关税，其中约340亿美元中国输美商品加征关税措施将于7月6日实施，中方为了维护自身权益，若美国加征关税，中国政 府将对同等额度美国商品加征同等关税，其中包括大豆；华尔街日报(博客,微博)报道中国政 府上周四对欧美20家跨国大公司CEO称中国决定以绝不妥协退让的态度应对；此外，本周二中国政 府公布将自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税税率从3%调降至零，力图增加大豆进口来源，同时，26日中国宣布减免进口印度豆粕关税，叠加中国临储大豆开拍，中国希望通过以上措施，使得中国大豆供应足以维持至南美新作上市，由此可见，中美双方分歧较大，7月6日加税的概率相对较大。

　　国际大豆贸易结构面临转变

　　近年来，随着南美大豆逐年丰产累计了较高库存，其出口优势明显，导致南美大豆出口不断攀升，国际大豆贸易已由美国向南美倾斜，若贸易战爆发，将使得中国转向南美采购高价南美大豆，其他国家转向美国采购低价的美豆，考虑到巴西大豆的供应能力和时间窗口，四季度南美可供大豆数量十分有限，大豆供应将会存在1000万吨缺口，预计市场供应吃紧，因此巴西大豆贴水仍有上涨空间。

　　加征关税后进口美豆成本大增

　　2017年全球大豆进口量为1.51亿吨，中国进口9700万吨，占比64%，中国大豆进口量约35%来自美国，美国大豆出口量超过60%进入中国，若中美贸易战真正开战，将造成30万美国农户及140亿美元的出口产业陷入困顿。如果我国对美豆加征25%关税美豆进口成本将大增，以6月27日为例，巴西大豆9月船期升贴水报价275.37美分/蒲式耳，进口巴西大豆成本达3312元/吨，较美湾大豆到港成本高约245元/吨，如果按照加征25%关税测算，大豆进口成本高达3778，较加税前增加712元/吨，折算豆粕成本价格为3503元/吨。目前巴西大豆还有供应，尽管升贴水大幅走高，但大豆成本仅增加245元/吨，部分油厂压榨利润在100元/吨附近，以此推断，近月合约按照当前巴西大豆进口成本来看，豆粕现货价格涨幅有限，远期需要进口美国大豆时豆粕成本将大幅走高。

　　国内豆粕短期供应依旧宽松

　　从国内层面来看，目前豆粕基本面仍偏宽松，一方面6、7 月份是季节大豆到港高峰期，大豆供应充足，豆粕库存止降回升，周比增5.51%，短期大豆压榨仍有利可图，未来两周压榨预计继续提高，豆粕库存将进一步增加，另一方面国内生猪养殖利润亏损，生猪存栏量在未来两个月很可能继续下滑，水产养殖遭遇暴雨，均影响需求复苏，难以对豆粕需求形成拉升。