黑色【俞尘泯】终端需求持续转弱，钢铁板块上方承压

行情回顾：上周钢铁板块主力整体录得上涨，I09上涨7元/吨至474元/吨，I01上涨7.5元/吨至469元/吨。RB1810上涨96元/吨至3902元/吨，HC1810合约上涨32元/吨至3968元/吨。I9-1价差下跌至4.5元/吨，RB10-1价差上涨至183元/吨，HC10-1价差下跌至156元/吨，螺卷价差上升64元至-66元/吨。螺纹主力盘面利润上涨24.2元/吨，收报813.49元/吨，热卷10盘面利润下降31.3元/吨至787.50元/吨。

基本面跟踪：

1、普氏62%铁矿石指数上涨0.85美元/吨，报66.00美元/吨；西本新干线钢材指数上涨100，报4410。

2、国产矿上周价格维稳，华北地区：唐山66%铁精粉含税出厂价格小幅下跌5元/吨，收报635元/吨；东北地区：抚顺66%铁精粉含税出厂价不变，收报525元/吨。进口矿方面，日照港PB粉车板价下跌1元/吨，收报458元/吨，卡粉车板价上涨10元/吨，超特粉车板价持平，分别收报625元/吨及295元/吨。

3、生铁市场价格维稳：唐山炼钢生铁价格保持不变，报3080元/吨；临沂铸造生铁价格保持不变，报3400元/吨。唐山方坯235价格上涨至3720元/吨左右，江苏、山东等地的方坯价格出现小幅上涨。废钢价格小幅上调：唐山废钢含税价收报2280元/吨。

4、建材市场方面，螺纹价格上涨：上海螺纹价格上升110元/吨，报4220元/吨；北京螺纹价格上涨20元/吨，收3980元/吨；广州市场价格上涨10元/吨，报4300元/吨。热卷价格上涨，上海热卷价格上涨10元/吨，报4290元/吨；北京热卷价格上涨10元/吨，报4260元/吨；广州市场上涨10元/吨，报4320元/吨。

5、铁矿石港口库存方面：铁矿石港口库存小幅下跌191.14万吨，收报1.57亿吨，较前一周下降1.20%。港口日均疏港量继续下降，本周收报266.84万吨。上周北方港口到港量上升346.8万吨，巴西本周发货量下降47.9万吨，澳大利亚发往中国铁矿石大幅上升94.9万吨。预计下周铁矿石到港量会保持上涨态势，港口库存继续承压。

6、全国钢厂开工率保持平稳，收报71.41%。唐山地区钢厂开工率小幅上升0.61个百分点，收报76.83%，较去年同期有所增，基本达到满产。钢厂进口铁矿石可用天数不变，收报25.5天。钢厂补库意愿较弱。

7、Mysteel统计全国139家建材钢厂产能利用率66.5%，较上周下降1.3%；螺纹钢周产量303.25万吨，环比下降6.25万吨。Mysteel统计全国37家热轧钢厂开工率为93.75%，与上周持平；热轧卷板周产量331.39万吨，环比下降5.2万吨。

8、成材社会库存降幅明显收窄：上周螺纹钢库存下降至477.72万吨，周环比减少26.50万吨，高于去年同期88.07万吨，去化速率较上周回升6.5%；线材库存下降至132.01万吨，周环比减少11.99万吨，降幅小幅回落；热卷（板）库存上升至195.45万吨，周环比增加0.82万吨，低于去年同期63.72万吨；中板库存减少至83.32万吨，周环比下降0.55万吨；冷轧库存增加至110.09万吨，周环比上升0.93万吨。社会钢材总库存为998.59万吨，较上一周减少37.29万吨，去库存速率较上周小幅下降5.6%，同比去年同期仅高出18.49万吨。

9、本周全国建材成交量为96.6万吨，环比上周上升1.8万吨，下降11.4%。上海线螺采购量维持在3.04万吨。

10、上周公布行业数据及信息：据中钢协数据，2018年5月下旬，会员钢铁企业日均产量：粗钢195.47万吨，减幅2.39%；生铁177.46万吨，减幅1.81%；钢材196.04万吨，增幅3.17%；焦炭33.84万吨，减幅1.49%，钢铁产量随着环保因素趋紧,有明显降幅。5月社融数据7800亿元，明显低于预期，与4月相比接近腰斩，相比去年同期大幅减少3023亿元。社融继续维持低迷，中国经济所表现出的韧性将难以持续，对民企冲击较大。5月15日，美国政/府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税。其中机电设备、机械装备、金属制品等行业大约占到钢材总需求的20%以上，对钢铁需求存在不利预期。

技术面研判：钢铁板块在方面：铁矿下方支撑位上移调整，螺纹热卷上方压力位上移调整。I1809下方支撑位上移至466元/吨，上方压力位在478元/吨，RB1810下方支撑位上移至3810元/吨，上方压力位下移至3920元/吨。HC1810下方支撑位上移至3940元/吨，上方压力位上移至4010元/吨。

结论及操作建议：上周钢铁板块整体反弹，其中螺纹涨幅领先。铁矿石盘面在经历低位震荡后，出现窄幅上涨。进口铁矿石到港量维持高位；钢厂开工率受环保因素，保持平稳，6月下旬徐州地区环保督查结束，有提升铁矿石需求期望，铁矿石供需矛盾略有缓解。相对于黑色板块其他品种，铁矿石盘面仍处相对低位，后市有补涨空间，本周有望继续窄幅上行。

钢材社会去库存速率及全国建材成交量企稳回升，需求转弱态势稍有缓解；钢材产量随着青岛上合峰会结束以及徐州督查临近尾声，存在回升预期，供需关系边际走弱。上周美国宣布对我国约500亿美元商品加征25%的关税，其中对消费行业产品的制裁对我国钢材下游消费有利空影响。此外，临近半年末，行业资金面紧缺、需求淡季以及基建、地产投资的继续走弱等因素叠加，对钢材下游需求形成进一步压制。本周钢铁板块上行动力不足，存在下调压力。操作上，RB1810合约在3850至3950区间操作；HC1810合约在3940至4020区间操作；铁矿1809合约可多单持有，止损465。

风险提示：成材库存变化；国际宏观局势变化；环保因素变化

化工能源【张骏】：检修利好支撑减弱，聚烯烃后市供需承压

基本面研判：上周聚烯烃板块整体走弱，LL和PP主力在周初小幅冲高后持续回调，形成冲高回落格局，技术面上打破自5月底以来的上行趋势。前期表现强势的PVC主力上周在7100元/吨附近短暂调整后上攻动能走弱，并最终在获利盘大举离场拖累下持续回调，截至周五跌至6800元/吨一线。受期价快速下跌的影响，上周聚烯烃及PVC主力基差不同程度走强，其中PVC基差重回升水格局。尽管上游石化库存延续缓慢去化之势，但聚烯烃市场短期仍面临压力。一方面，春检高峰将逝，端午节后行业将面临检修装置陆续恢复开车而新增检修装置减少的问题，检修利好支撑正在逐渐减弱。此外，对于PE市场而言，5月以来数周呈现进口环比增长态势，港口库存创历史同期新高，对华东、华南等主流市场复苏始终形成压制。另一方面，6月份以来聚烯烃需求难有起色，PE农膜需求仍处于传统淡季，而PE管材、BOPP等聚烯烃下游开工提升乏力。总体而言，短期聚烯烃供需面依旧承压，其中PE进口压力不减，短期恐维持偏弱局面。在资金及市场情绪左右下近期经历大起大落，而期价下跌后套保商或增加出货，短期也将令现货市场承压。但就基本面而言，PVC供给端利好预期依然偏强，是支撑价格中期上行的主要驱动力：环保压力下西北部分中小型电石炉关停现象确实存在，尽管短期影响有限，但下半年环保“回头看”行动大概率延续，加之行业新排污标准即将执行，年内电石供给收紧预期依然较强。换言之，尽管当前行业利润维持高位，但受电石供给短缺限制，后市PVC行业开工率及供给增长有限。但需求端受下游建筑业开工季节性走弱的影响，尤其是与房地产相关度更高的型材需求放缓趋势明显，短期或拖累上游市场去库存。因此，PVC短期或延续震荡调整格局，但中期上行趋势不变。

操作：LL空单上周已提示离场观望；PVC回调至6700-6800区间可尝试中线买入，止损参考6600一线。套利方面，PP9-1正套谨慎持有，PVC9-1价差跌至150左右轻仓介入正套。

风险提示：装置检修不及预期、环保政策影响、宏观政策变化等。

金融国债【周之云】：短期市场维持宽松 利率下行面临关口

国内外经济事件点评 美国财长努钦驳斥IMF有关美国经济增长只会短暂加速的观点，坚持认为减税能带来长期刺激，美国市场10年期国债收益率下降3.12个基点。欧洲方面，欧洲央行维持利率不变，并承诺维持利率在记录低点不变，至少到2019年夏季。
周末中美两国贸易战开打，从市场表现来看，美国股市影响有限。我们认为，目前中国最大的问题还是在国内，在金融去杠杆的背景下，流动性趋紧，加上外部贸易战升温影响风险偏好，短期继续不利于股市，而债市将受避险情绪影响继续有较好表现。
l 货币市场 周五资金面依旧维持平衡偏松的格局。早盘各类机构敞开融出隔夜与7天资金，非银隔夜成交价格在加权+30BP、7天资金价格在3.3-3.4%，14天资金在3.7-3.8%。全天来看，资金成交显著缩量，银行间加权利率有所下行，交易所资金利率继续抬升。
l 本周公开市场情况 央行进行500亿7天、300亿14天、200亿28天的逆回购操作，此外，当天有1000亿国库定存招标，以及PSL投放600亿。算上国库定存，共实现净投放1900亿元。
l 利率债走势 现券方面，市场仍然延续上一日涨势，一方面美联储加息落地，利空出尽，另一方面经济数据表现疲弱，短期内资金宽裕，央行开展逆回购操作稳定资金面，且并未跟随美联储上调银行间回购利率，整体市场依然偏多。一级市场方面，30年国债发行量较大，倍数较差，但中标利率基恩贴近估值，招标结果尚可。5年期国债期货主力TF1809上涨0.092%，10年国债期货主力T1809上涨0.169%。