本报记者 董鹏 成都报道

　　股市分行业、楼市分城市，哪里低估资金就会填哪里，大宗商品市场亦是如此，只不过是分品种进行。

　　中国期货协会6月1日数据显示，拥有苹果、棉花和动力煤等多个近期热门品种的郑商所，今年5月份成交“爆量”，成交量、成交额环比分别大增108.59%和208.16%。

　　“近期的热门品种以农产品(000061,股吧)为主，如棉花、油脂和橡胶等。一方面部分品种受到了减产消息的刺激，另一方面农产品处于相对低位，投资的安全边际较高。”中原期货农产品分析师刘四奎6月1日评价称，同时美元加息也带来了输入型的通胀预期。

　　更为重要的是，5月全市场呈现资金净流入的趋势。Wind数据显示，4月27日商品期货持仓名义价值为1.54万亿元，至6月1日时已增加至1.84万亿元。若不考虑各品种的保证金标准差异，统一按照10%折算，5月至今市场增量资金达到300亿元。

　　在黑色系炒作逻辑弱化的背景下，农产品便成为了资金争夺的主战场，并重新出现“资金外溢”的效应，如“小品种”棉纱期货主力合约便从单日成交仅有数十手，迅速放大至10万手以上。

　　“填坑”农产品

　　商品市场2016年初见底，随后受供给侧结构性改革影响，黑色系商品连续两年上行，而有色金属受国际定价特点的影响，反弹幅度相对较弱。

　　今年情况再次改变，推升黑色系上涨的主逻辑明显弱化，这从年内的去产能目标便可看出。

　　上述背景下，投机资金开始寻求新的突破口，此时提供了减产等炒作题材的农产品，便成为了最为合适的选择。更何况，相比于工业品，农产品在上述期间处于明显低位。

　　以棉花期货为例，2010年11月时曾经涨至34000元/吨，即使2016年开始有所反弹，但是今年1至4月份也始终在15000元/吨附近徘徊。在减产消息的刺激下，近期价格才重新升至19000元/吨。

　　相比之下，橡胶期货“价格”优势更为明显，上轮行业高点每吨价格超过4万元，而如今不过维持在11000元/吨左右。只是由于其基本面实在太差，所以价格反弹幅度要明显弱于棉花。

　　“近期上涨较为明显的棉花、橡胶等农产品，都处于历史较低位置，继续下跌空间已经很小，比如橡胶继续下跌，胶农就不愿意继续割胶了。”西南期货研发部总经理史光达6月1日指出，只是各个品种基本面存在一定差异，致使价格表现强弱不同。

　　刘四奎则指出，即使近期农产品板块有所升温，但是也只不过刚刚从底部走出，目前还未出现大范围的上涨，“资金是逐利的，整个工业品滞涨的情况下，自然会寻找新的价值洼地。而农产品处于大周期的地位，本身又具备天气引发的减产题材，资金关注度随之提升。”

　　此外，苹果期货的火爆，一定程度上也起到了做多农产品板块的示范效应。

　　郑州一位投资者6月1日便表示，即便交易所出手调控，但是其他品种“没行情”，还不如做这些价格波动比较大的品种，“比如某品种今天涨停，第二天就会吸引趋势资金、日内资金进场交易。”

　　跟随行情迁徙的投资者，在期货市场上并不少见，每当某个品种出现趋势性上涨行情时，便会产生很强的“吸金”作用，并促使市场资金向该品种汇聚。

　　“本轮行情从苹果传导至棉花，再到基本面不甚配合的橡胶，以及有所升温的油脂板块，板块联动效应比较明显。”史光达指出。

　　2手到2万手的改变

　　减产消息不过是预期，但是将商品价值重估离不开资金的参与，本轮农产品板块的结构性上涨亦是如此。

　　21世纪经济报道记者根据Wind持仓名义价值，以及平均10%的保证金标准估算，国内期货市场5月份增量资金约为300亿元。

　　这一幅度仅次于2016年国庆节期间。彼时21世纪经济报道记者测算的结果显示，短短十几个交易日，全市场便新增了400亿元的持仓保证金。

　　建信期货提供的周度资金监控数据也显示，4月27日全市场存量资金为1472亿元，至5月25日时则增加到了1654亿元。考虑到5月份最后一周资金仍持流入状态，该数据跟踪的增量资金预计也将超过200亿元。

　　从资金流入的方向来看，主要集中在上述农产品板块。其间，文华工业品持仓量增加了99万手，而文华农产品持仓量则增加了272万手。

　　需要指出的是，相比于铜、螺纹钢等工业品而言，农产品期货自身资金承载力较弱，所以业内素有“大品种”、“小品种”之分。

　　而当资金流入规模过大时，必然会对相关品种产生助涨作用，这也是为何棉花等品种近期频繁出现涨停的原因之一。

　　另一方面，当这部分品种的资金承载能力达到临界点后，便会向其他品种“溢出”。届时，只要稍有题材刺激，便会引发资金追捧。

　　作为典型的“小品种”，棉纱期货主力合约年内曾经多次出现单日成交2手的情况，但是在棉花飙涨的刺激下，资金开始涌入棉纱期货，5月30日当天主力合约成交量更是达到2.05万手。

　　“资金的流入放大了品种的涨幅，棉花的供需关系从宽松走向偏紧，需要到2019年才能兑现。换言之，本轮的上涨有所提前，当前期货较现货出现了2000元的升水。”史光达指出。

　　另据21世纪经济报道记者了解，在2010年棉花的翻倍行情中，郑商所场内仓单买卖升水幅度也不过2000元左右。

　　“从资金溢出对价格的带动情况来看，呈现逐级递减的特征，一个比一个弱，很明显属于龙头品种带动的上涨。”史光达表示，虽然短期受到资金推动比较明显，但是中期趋势的成立仍需要基本面作出配合，不然大涨过后仍然要回归价值。