风险资产与无风险资产组合的资本配置历史一方面告诉我们长期债券是比短期国债投资风险高的投资品种，而股票投资风险就更高了，但从另一方面来看，更高风险的投资也确实能提供更高的收益。投资者在这些各类的资产中当然不会全选或者全不选，更多的是选择部分投资短期国债，部分投资更高风险资产的组合。最直接的方法是通过分配短期国债及其他安全货币市场证券与风险资产之间的比例控... 阅读全文

2694次浏览 2021-1-14 14:52

风险厌恶和效用价值第5章中展示了不同类型资产的收益率以及大量深入的实证研究，表明风险资产都需要风险溢价作为补偿，这说明大多数投资者都是风险厌恶的。风险厌恶（riskaverse） 的投资者会放弃公平赌局和更差的投资。他们更愿意考虑无风险资产和有正风险溢价的投资品。广泛地说，风险厌恶的投资者会“处罚”除去风险组合一定的收益率，以弥... 阅读全文

4394次浏览 2021-1-14 14:49

风险、投机和赌博投机是指承担一定的风险并获取相应的报酬，尽管听起来很容易，但要使投机可以利用，首先必须特别定义“一定的风险”和“相应的报酬”。“一定的风险”是说风险水平足够影响投资决策。一个投资者也许会因为一项投资产品的潜在收益并不足以弥补它的风险而放弃投资。“相应的报... 阅读全文

2162次浏览 2021-1-14 14:49

构造一个投资组合的过程分为两步：①投资者确定组合中风险资产的构成如股票、债券等；②决定这个风险资产组合和无风险资产的配置比率。显然，在不知道风险资产和无风险资产的期望收益以及风险水平时投资者是无法做出上述决策的，所以刻画资产组合收益风险的权衡就显得非常重要。构造最优风险资产组合的技术比较复杂，投资者可以将其交给专业人士，因为这项工作需要高超的优化技巧。... 阅读全文

1945次浏览 2021-1-14 14:47

长期预测我们之所以用算术平均收益来预测未来收益，是因为算术平均收益对相同持有期的期望收益的估计是无偏的。但是用短期的算术平均收益来预测长期累积收益将会出现偏差。这是因为对期望收益进行估计的样本误差会在长期复利计算中产生非对称性影响，且正的误差比负的误差影响更大。Jacquier、Kane和Marcus证明长期总收益的无偏预测要求计算所用的复利采用算术和... 阅读全文

640次浏览 2021-1-14 14:46

长期投资考虑一名投资者为其25年后的退休于今天储蓄了1美元，把这1美元投资于一个风险股票投资组合（获得的股利也进行再投资），这个股票组合的月收益率为1%，那么退休后他的这笔退休“基金”会增长近20倍，其终值为（1+0.01） 300 =19.79（美元）（增长了1879%）。同时比较投资于一个25年无风险月平均收益率为0.5%的... 阅读全文

542次浏览 2021-1-14 14:45

下偏标准差与索提诺比率正态分布情况下用标准差作为风险的度量存在以下几个问题：①分布的非对称性要求我们独立地考察收益率为负的结果；②因为无风险投资工具是风险投资组合的替代投资，因此我们应该考察收益对无风险投资收益的偏离而不是对平均投资收益的偏离。下偏标准差 （lowerpartialstandarddeviation，LPSD） 可以解决这两个问题。其计... 阅读全文

1601次浏览 2021-1-14 11:17

预期尾部损失当我们通过观测最坏的5%的情况来评估尾部风险时，VaR是所有这些情况中收益率最高（损失最小）的。一个对损失敞口头寸更加现实的观点是：关注最坏情况发生条件下的预期损失。这样的一个值有两个名称： 预期损失 （expectedshortfall，ES） 或 条件尾部期望 （conditionaltailexpectation，CTE） ，后者强调... 阅读全文

1552次浏览 2021-1-14 11:16

在险价值在险价值 （valueatrisk，VaR） 是度量一定概率下发生极端负收益所造成的损失。在险价值一般会写入银行的管理条例并由风险管理人员监控。在险价值的另一个名称是分位数。一个概率分布的q分位数是指小于这一分位数的样本点占总体的比例为q%。因此，当q=50时的分位数就是中位数。从业者通常估计5%的VaR，它表示有95%的收益率都将大于该值。因... 阅读全文

1381次浏览 2021-1-14 11:15

偏离正态分布和风险度量前面可以看出超额收益的正态分布大大简化了组合选择的过程。正态分布保证标准差是衡量风险的完美度量，因此夏普比率是证券表现的完美度量。然而，很多投资者通过观察相信资产收益对正态分布的偏离已经很显著，不可忽视。正态偏离可以通过计算收益分布的高阶矩来看到。超额收益R的n阶中心矩为  ，一阶矩为0，二阶矩为方差的估计值  。（注：对于一个关... 阅读全文

3762次浏览 2021-1-14 10:54

夏普比率夏普比率（SharpeRatio），又被称为夏普指数---基金绩效评价标准化指标。夏普比率在现代投资理论的研究表明，风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用。风险调整后的收益率就是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，长期能够排除风险因素对绩效评估的不利影响。夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。投资中有... 阅读全文

1933次浏览 2021-1-14 10:43

历史收益率的时间序列分析5.5.1 时间序列与情境分析在着眼未来的情境分析中，我们设定一组相关的情境和相应的投资回报，并对每个情境设定其发生的概率，最后计算该投资的风险溢价和标准差。相反，资产和组合的历史收益率只是以时间序列形式存在，并没有明确给出这些收益率发生的概率，因为我们只观察到日期和持有期收益率。所以必须从有限的数据中推断收益率的概率分布，或者... 阅读全文

1559次浏览 2021-1-14 10:40

超额收益和风险溢价你应该投资多少到指数基金中？首先，你必须知道承担股票投资风险可以期望的收益有多高。我们把收益表示成股票指数基金的预期持有期收益率和 无风险收益率 （risk-freerate） 的差值，无风险收益率是当你将钱投入无风险资产比如说短期国库券、货币市场基金或者银行时所获得的利率。我们将这种差值称为普通股的 风险溢价 （riskpremiu... 阅读全文

5400次浏览 2021-1-14 10:39

持有期收益率假设你正在考虑投资于股票指数基金。每一份额的现价为100美元，持有期为1年。实现的投资收益率由每份额年末价格和这一年的现金股利决定。假定每份额的期末价格为110美元，这一年的现金股利为4美元。实现的收益率，也叫作 持有期收益率 （HPR，holding-periodreturn ，在这种情况下，持有期为1年）可以表示如下：本例中持有期收益率... 阅读全文

3190次浏览 2021-1-14 10:37

均衡名义利率上文指出资产的名义利率近似等于实际利率加通货膨胀率，因为投资者最为关心的是他们的实际收益率（即购买力的增加值），所以当通货膨胀率增加时，投资者会对其投资提出更高的名义利率要求，这样高的名义利率才能保证一项投资的实际收益率水平。欧文·费雪（IrvingFisher，1930）认为名义利率应该伴随着预期通货膨胀率E（i）的增加而增加。那么所谓的... 阅读全文

1349次浏览 2021-1-14 10:36