2022年钢铁行业供需基本平稳：产量继续平控，需求同比仍增加1-3％，供需偏紧状况维持。

2022年钢铁需求存在较大预期差：市场普遍看空地产，但我们认为除地产外大部分用钢行业需求将增加，我们预计占比1/3的后周期下游（集装箱、造船、能源管道、化工、专用机械、通用机械、机械零部件等）用钢量增长更为明显，占比近1/4的基建需求增长2％左右，上述领域将有效对冲地产需求下滑。

22年全球铁矿石供应我们预计增加1-1.5亿吨，主要集中在三大矿之外的海外企业以及国产矿，钢铁在产业链利润占比进一步提升。我们预计2022年矿价均值下降15.9％。

我们预计2022年钢价均值下降278元/吨，成本下降343元/吨，行业毛利持平或微增。部分产量有增长或结构上受益的企业业绩同比仍有0-20％增长。

随着上市公司现金流量表普遍改善，行业集中度提升以及资本开支大幅下滑，企业分红比例逐年提升，逐步进入30-60％的高分红区间，21年年股息率普遍有望达5-10％，具备较大吸引力。

投资策略：1）春季补库存。持续两个季度的低库存、低产量叠加需求端正常淡旺季切换，钢价、钢铁股均价出现一波上涨。2）下半年稳增长兑现增长，关注钢铁股需求弹性。

普钢投资标的：综合考虑分红、弹性、估值、业绩确定性等因素，推荐宝钢股份，建议关注：方大特钢、三钢闽光等。

钢铁产业链非普钢机会越发重要，22年相对看好风电用钢、核电用钢、管道等，推荐广大特材、中信特钢、久立特材，关注金洲管道、新兴铸管等。

风险提示：流动性收紧，地产需求下滑，原材料价格波动。