如何穿透银行理财子公司的权益投资路径,看清其对股市的真实增量资金?
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银行理财子权益投资分为直接买股票、借道SPV(私募资管计划、专户)、配置公募基金三条路径,资管新规限定最多两层嵌套,理财投公募基金可以豁免向下穿透,其余资管产品需要穿透到底层资产。很多市场统计只统计理财直投股票,会漏掉通过委外专户、含权基金间接入市的部分,这就会造成对真实A股增量资金的误判,增量不等于理财权益总规模,要区分存量调仓带来的仓位搬家和真正来自居民储蓄新流入理财、再进入股市的新增资金,理财子内部产品之间调仓、赎回老产品买新产品,只是内部结构变动,不属于市场增量资金。

实操穿透路径,首先查阅理财子公司季度、半年度资产管理报告,看穿透前后权益资产总规模,穿透前看到的是理财持有的资管计划、基金,穿透后才还原到底层股票、债券;其次看单只理财产品定期运作报告,新规要求公募理财分开披露穿透前、穿透后前十大资产,投公募基金不用继续往下拆,投私募资管计划要看到底层股票持仓。区分三类资金来源,一是直投股票,资金直接进入二级市场;二是委外SPV专户,理财出钱交给私募机构交易,底层才是股票;三是配置股票基金、ETF,资金借道公募入市,这部分属于间接权益敞口。判断真实增量,要看两个维度,理财子整体管理规模的新增流入,再结合穿透后权益占比,算出潜在新增权益资金,同时扣减理财内部调仓、赎回再申购带来的虚增规模,规模上升但只是把债券仓位换成权益,客户总资金没有新增,也不算外部增量入市。

高频容易踩坑点,理财子配置二级债基,这类基金小比例持有股票,这部分权益敞口容易被忽略;SPV专户只是通道,底层股票买卖由外部管理人执行,理财子只做资金出资;回测统计不要拿穿透前报表直接作为入市增量,必须使用穿透后口径;理财权益规模提升,有可能是股市上涨带来浮盈,并非新钱进场。公开数据来源主要是理财子公司官网业务报告、单只产品季度运作报告、国家金融监督管理总局披露的行业数据,第三方研报会做汇总测算,但研报只是估算,真实增量要以穿透后底层资产、理财总规模的环比新增共同判断。

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穿透银行理财子公司的权益投资路径,不能仅看其直接持有的股票规模,而必须结合其资金属性、产品策略以及多层嵌套的底层资产进行全景式拆解。当前,理财资金入市呈现出“直接持仓缩水、间接渗透加深”的复杂特... 全文>
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