“双低策略”(低价格 + 低转股溢价率)确实是可转债投资中经典且受欢迎的“攻守兼备”策略。但绝不能机械地“无脑”买入排名最靠前的双低标的,因为有些看似便宜的“双低”,实际上是市场在用低价给风险定价。
在执行双低策略时,需要重点避开以下几类“陷阱标的”:
1. 信用风险与“伪低价”陷阱(最致命)
过去市场默认“可转债不会违约”,但近年来个别转债的违约和退市已经打破了这种“信仰”。
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陷阱表现:某些转债价格极低(甚至跌破100元、90元),且溢价率不高,看似双低值很完美。但这往往是因为正股基本面严重恶化、连续亏损、面临面值退市风险或偿债能力堪忧。
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避雷建议:绝对不能只看价格。优先选择债项评级较高(如AA-及以上,优选AA、AA+)、正股非ST/*ST、现金流健康、无重大违法违规记录的标的。对于低评级、高负债、正股濒临退市的“低价垃圾债”,坚决一票否决。
2. 临近“强制赎回(强赎)”的标的
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陷阱表现:有些转债前期大涨过,价格回落到相对较低位置且溢价率被压缩得很低,看起来像双低。但公司可能已经发布了强赎公告,或者正处于强赎倒计时。
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避雷建议:买入前务必查看公司公告。如果转债已经确定强赎,或者正股价格长期在转股价130%附近徘徊触发强赎条件,即使它看起来再“双低”也不要碰。强赎会导致高价或高溢价转债瞬间暴跌,造成巨大亏损。
3. 剩余规模过小或过大的极端标的
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规模过小(如小于2亿或1亿):虽然容易受资金炒作(妖债),但波动极大,且一旦公司触发“余额少于3000万”的强制赎回条款,或者炒作退潮,普通投资者很容易接盘被套。
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规模过大(如几十亿以上):股性通常较差,正股上涨时跟涨乏力,缺乏弹性,资金效率低。
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避雷建议:相对舒适的剩余规模通常在 3亿到10亿 之间,兼顾一定的弹性和相对稳定性。
4. 剩余期限太短或太长的标的
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期限太短:快到期的转债即使价格低,也意味着资金占用的时间成本,且公司促转股或下修的动力可能不足,容易“横盘待赎”,浪费时间。
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期限太长:夜长梦多,不确定性增加,且债底保护的折现价值相对较远。
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避雷建议:剩余期限在 1.5年到4年 左右的标的通常比较合适。
5. 流动性枯竭的“僵尸债”
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陷阱表现:有些双低转债日均成交额极低(如低于500万或1000万),看似便宜但无人问津。
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避雷建议:避开流动性差的标的。否则在需要止损、止盈或市场突发利空时,会面临“想卖卖不掉”的流动性陷阱。
6. “双高”变质与动态止盈陷阱
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陷阱表现:双低策略是动态的。买入时是双低,但如果正股大涨推动转债价格飙升至130元、140元以上,它就变成了“高价债”,债底保护消失,强赎风险剧增。
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避雷建议:建立动态再平衡机制。当持仓的双低转债涨到目标价位(如130元-140元区间)时,应分批止盈、轮动换仓,不要因为“曾经是双低”而长期恋战。
7. 警惕“下修画饼”与负/极低溢价陷阱
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陷阱表现:部分百元左右、溢价率极低的转债,看似性价比极高,实则是弱资质主体,溢价低是风险定价而非便宜;或者公司因触及净资产限制、大股东意愿不强等原因,根本无力或不愿下修转股价。
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避雷建议:买入时算好到期收益率(如果持有到期,收益能否跑赢无风险利率?),并结合正股基本面判断下修可能性,不要盲目赌“下修博弈”。
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