上市公司股份回购并不一定提升长期股东每股内在价值，以下情形下回购实质效果有限甚至形成损耗：第一，回购资金来源于高息借款，负债利息支出大于回购带来的 EPS 增厚，财务费用侵蚀企业整体利润；第二，回购股份主要用于股权激励、员工持股计划，后续大批量授予员工，股份并未真正注销，股本没有缩减，只是把回购股票拿来做激励，原有股东权益得不到提升；第三，高位大幅回购，在股价显著高估阶段大额买入，消耗大量自有现金，资金机会成本很高，若后续股价持续下跌，回购资产发生浮亏，占用本可以用于研发、扩产的经营资金；第四，回购执行力度弱，公布大额回购预案，但实际完成比例很低，仅仅是情绪维稳的信号，没有实质资金落地；第五，企业本身经营现金流偏弱，动用维持主业运转必需的现金去回购，造成主业投入不足，未来经营盈利能力下滑；只有回购后予以注销、股价处于合理偏低位置、使用自有闲置资金，才能够真正增厚原有股东每股内在价值。