可转债与正股的联动性强弱，核心由转股价值位置、溢价率水平、条款状态、市场环境四大核心因素决定，具体拆解如下：

转股价值与正股价格的相对位置转股价值越高（正股价格远高于转股价），联动性越强。此时转债股性主导，价格涨跌几乎和正股同步；转股价值越低（正股远低于转股价），联动性越弱，转债价格锚定纯债价值，正股波动影响极小。
转股溢价率的高低低溢价率（30%）时，联动性弱，转债价格脱离正股支撑，更多受债底和资金情绪影响。
转债关键条款的触发状态临近强赎或已触发强赎时，溢价率会快速归零，转债与正股联动性拉满；若触发下修转股价预期，或处于回售期，转债价格会提前反应条款红利，与正股联动性阶段性减弱。
市场环境与资金偏好牛市或正股所属板块风口期，资金更青睐股性转债，联动性增强；熊市或市场避险情绪升温时，资金涌向债性转债，联动性大幅下降。
转债与正股的规模匹配度转债规模小、正股流通盘小的标的，资金易炒作，联动性波动大；转债规模过大（远超正股流通市值），转股压力大，会削弱两者的同步联动性。