### 一、可转债与正股的核心套利机会（以“蓝帆转债/蓝天转债”为例）
#### 1. 折价转股套利（最主流）
- **原理**：转债价格＜转股价值（**溢价率为负**）
转股价值 = 100 ÷ 转股价 × 正股价
- **操作**：T日买入转债 → 当日转股 → T+1日卖出正股
- **适用**：进入转股期、折价＞**1%–2%**（覆盖佣金+印花税）

#### 2. 正股涨停/封板套利
- **原理**：正股涨停买不进，转债可T+0、无涨跌停，**同步上涨但未封死**
- **操作**：
- 日内：正股涨停→买转债→冲高卖出
- 隔日：涨停+低溢价→买入转债→次日正股续涨时卖出

#### 3. 溢价收敛/对冲套利
- **原理**：高溢价转债（＞30%）随正股上涨，**溢价率回落**
- **操作**：持有正股、**融券/做空转债**（或反向），赚价差收敛

#### 4. 回售/下修博弈套利（偏事件）
- **回售**：正股大跌→触发回售条款→转债跌至回售价下方→买入博弈回售
- **下修**：正股持续低于转股价→公司可能**下调转股价**→转债价值提升

#### 5. 配债套利（一级）
- **原理**：股权登记日持有正股→**优先配售转债**→转债上市卖出
- **风险**：配债期间正股大跌可能亏掉转债收益

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### 二、实操必须注意的风险（简单合规）
1. **隔夜低开风险**
转股套利T+1卖出，正股低开可**吞掉全部折价**；折价越大越安全

2. **流动性风险**
小规模转债（＜3亿）买卖滑点大；正股跌停**无法卖出**

3. **强赎风险（致命）**
正股持续高于转股价130%→公司公告**强赎**（约100–105元）
未及时转股/卖出将**巨亏**

4. **规则与时间风险**
- 未进入**转股期**（新债前6个月）不能转股
- 转股操作超时（一般15:00截止）失败

5. **溢价回归风险**
高溢价转债（＞20%）正股转弱时，**转债跌幅常大于正股**

6. **信用与退市风险**
正股ST、退市、违约，转债**债底不保**

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### 三、一句话总结
- **套利核心**：抓**转债—正股价差、溢价率偏差、事件驱动**
- **风控底线**：**不碰高溢价、不扛强赎、不赌小流动性、折价要够厚**

信息仅供参考，不构成投资建议。

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