一、核心逻辑（一句话抓本质）
行业轮动 =宏观周期（通胀 / 利率 / 流动性）→ 盈利预期 + 估值弹性 → 资金偏好切换，核心是匹配行业盈利敏感度、利率敏感度、现金流属性。
二、分环境判断（极简）
1. 通胀上行 + 加息 / 流动性收紧（紧缩周期）

核心逻辑：杀估值、保盈利、抗通胀，利率抬升压制成长，资金抱团高盈利、低估值、现金流稳、抗通胀板块
轮动顺序：上游资源（煤 / 油 / 有色 / 化工）→ 必选消费（食品 / 医药 / 公用）→ 金融（银行 / 保险）
节奏：先上游（涨价受益），再防御（避险），成长 / 科技 / 地产链持续杀跌

2. 通胀下行 + 降息 / 流动性宽松（宽松周期）

核心逻辑：估值修复、盈利改善、风险偏好提升，利率下行抬升成长股 DCF，资金偏好高弹性、高成长、低估值修复板块
轮动顺序：成长（TMT / 新能源 / 军工）→ 可选消费（汽车 / 家电 / 地产链）→ 周期 / 金融补涨
节奏：先成长（利率敏感、弹性最大），再消费（需求回暖），最后周期 / 金融（滞后修复）

3. 通胀温和 + 利率平稳（复苏 / 稳态）

核心逻辑：盈利驱动为主、估值为辅，看行业景气度与业绩兑现
轮动顺序：中游制造（机械 / 电子）→ 消费（白酒 / 美妆）→ 均衡配置
节奏：景气优先，跟随财报 / PMI / 社融数据切换

三、关键判断信号（快速验证）

利率端：10 年期国债收益率（上行杀成长、下行利好成长）
流动性：M1-M2、社融、DR007（宽松→成长 / 消费，收紧→资源 / 防御）
通胀：CPI/PPI（PPI 上行→上游，CPI 上行→消费）
节奏锚点：政策落地（降息 / 加息）、财报季、PMI 拐点，提前 1-2 个月布局

四、避坑要点

紧缩期不碰高估值、高负债、高资本开支（成长 / 地产）
宽松期不追高位周期，不抄底衰退行业
轮动不频繁，一个宏观环境下持有 1-2 个核心方向，拐点确认再切换