杜邦分析就是把 **ROE 拆成 3 个核心因子**，一眼看出公司是**真赚钱、靠杠杆、还是靠薄利多销**。

### 一、经典三因子拆解

**ROE = 净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数**

1. **净利率 = 赚钱能力**
- 高：产品有壁垒、定价强（白酒、医药）
- 低：行业竞争激烈、靠走量

2. **总资产周转率 = 运营效率**
- 高：卖得快、资金周转快（零售、快消）
- 低：资产重、周期长（重工、地产）

3. **权益乘数 = 杠杆水平**
- 高：负债多、胆子大（银行、地产、基建）
- 低：负债少、更稳健（消费、科技）

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### 二、一眼判断 ROE 真假
- **高净利率 + 中高周转**
→ **真成长、真赚钱**，最优质

- **高杠杆 + 一般周转 + 一般净利率**
→ ROE 高是**靠借钱堆出来**的，风险大

- **高周转 + 低净利率**
→ 薄利多销模式，行业竞争激烈

- **低周转 + 低净利率 + 高杠杆**
→ **危险型 ROE**，极易暴雷

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### 三、一句话记住
- **净利率看产品，周转率看运营，乘数看胆子**
- 只有**净利率+周转率双高**，才是高质量 ROE；
- 靠**高杠杆**堆出来的 ROE，都不算真强。

不构成投资建议。