一、ROE 很高，但全是 “虚” 的，不是真赚钱
• 利润靠变卖资产、政府补贴、会计调节做出来
• 经营现金流长期远低于净利润
• 赚的是账面利润，不是真金白银
→ 机构一眼看穿，不买账，股价不涨。

二、估值太高，高 ROE 已经被提前透支
• 过去被炒到PE 50 倍、60 倍、100 倍
• 业绩还在增长，但估值杀跌
• 典型：业绩涨、估值跌，股价横盘或阴跌
一句话：好公司 ≠ 好价格，贵了一样跌。

三、行业夕阳 / 衰退，ROE 是 “回光返照”
• 行业需求萎缩、产能过剩
• 公司靠压缩成本、吃老本维持高 ROE
• 未来看不到增长
→ 资金只看未来，不看过去。高 ROE 也没人要。

四、高 ROE 来自高负债，不是真盈利能力
• ROE = 净利率 × 周转率 × 杠杆
• 有些公司负债极高，硬撑高 ROE
• 利息压力大、抗风险极弱
→ 机构视为高危资产，不敢碰。

五、大股东疯狂减持、圈钱、掏空
• 高管 / 大股东持续减持
• 频繁增发、配股、圈钱
• 关联交易、利益输送
→ 再高 ROE，资金也会用脚投票。