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M2社融拐点领先股市拐点，但在哪些宏观结构下，这个规律会完全失效？请从流动性传导角度说明。
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当流动性传导存在严重梗阻（如信用收缩、金融机构风险偏好极低），或宏观层面出现强政策干预、经济基本面硬着陆等极端结构时，M2 社融拐点领先股市拐点的规律会完全失效；核心原因是流动性无法从金融体系有效传导至实体经济与资本市场，导致社融改善无法转化为股市增量资金与盈利预期修复。

hello~~
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