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M2社融拐点领先股市拐点，但在哪些宏观结构下，这个规律会完全失效？请从流动性传导角度说明。
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在“流动性陷阱”或“资产荒”的宏观结构下，M2与社融的增长无法转化为股市动力，导致规律失效：当实体经济预期极差、投资回报率低于融资成本时，社融的高增可能只是资金在金融体系内“空转”或企业借新还旧，并未流入生产或增量权益市场；此外，若信用利差走阔且直接融资渠道受阻，即便总量流动性充裕（M2高企），微观层面的风险偏好崩塌也会导致资金宁愿堆积在债市或存款，造成“货币宽、信用紧”的传导断裂，从而出现金融数据见底回升但股市仍阴跌不止的严重滞后。

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