这种现象的核心在于“资本开支高峰与ROE回落的结构性错配”：当行业景气度处于高位时，龙头公司往往会为了扩大市场份额而开启大规模资本开支（CAPEX），导致固定资产和在建工程大幅增加；然而，从投入到产出存在产能建设周期，这期间剧增的折旧摊销费用会先行蚕食利润，而新增产能释放时往往又面临行业竞争加剧或供需拐点，导致净资产收益率（ROE）在利润绝对值创新高前就已见顶回落。敏锐的机构资金通过监控固定资产周转率的下滑，预判到未来“边际投入产出比”的恶化，从而在盈利数据最亮眼、预期最满的时刻提前撤离。
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行业景气度上行时，为什么有些龙头股反而跑输二线弹性标的？
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利好兑现后出现顶背离，是短期调整还是见顶？
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行业景气度向上时，为何有些龙头股反而不涨甚至下跌？
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行业资本开支大幅扩张时，为什么股价往往提前 3–6 个月见顶？
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江北嘴孙经理 
回答时间：2026-03-23 13:54 
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