视觉中国（000681.SZ）当前处于“业绩修复+政策风险”双轨博弈阶段。
1. 基本面：2023年营收8.2亿元，同比+8%，净利润1.4亿元，同比+32%，主因企业客户图片付费需求复苏。但核心痛点是“维权式销售”占比仍高，导致销售费用率（38%）显著高于行业（Getty约25%），压制净利率（17% vs 国际同行25%+）。
2. 政策端：4月国家市监总局对图片版权领域“二选一”行为启动反垄断调查，若认定滥用市场支配地位，可能面临营收3%-5%的罚款（约2400-4100万元），并需调整授权模式，短期冲击ARPU值（当前单客户年付费约4700元）。
3. 估值：动态PE 45倍，处于历史中枢，但显著高于海外可比公司（Shutterstock 18倍）。催化剂在于AIGC业务（已接入百度文心一格，但收入占比<5%），需观察Q3能否落地企业级API授权。

策略：短线受政策调查压制，若股价回调至18元以下（对应40倍PE），可博弈Q2业绩超预期；中长期需验证版权库扩容（现4亿张 vs Getty 5亿张）及AIGC变现能力，否则高估值难以维系。止损位设15元（政策风险释放）。

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