恒生生物科技并非只在美林时钟的复苏期才会上涨。

从宏观流动性角度来看，当海外流动性宽松预期明确，就可能带动恒生生物科技上涨。比如2025 年 12 月 11 日凌晨，美联储货币政策委员会宣布下调联邦基金利率 25 个基点，确认了货币政策宽松周期的延续，强化了全球流动性环境将持续宽松的预期，而港股市场的生物科技等成长板块对利率敏感，其估值压制因素得到显著缓解，流动性改善直接驱动了板块的估值修复与情绪回暖，当天恒生生物科技 ETF 就出现了上涨。

从政策环境角度，政策在医药行业支付端与产业端协同发力也会促进恒生生物科技的发展。如 2025 年 11 月国家医保局首次启动“商保创新药目录价格协商”，新版国家医保药品目录与首版商保创新药目录在 12 月初同步发布，大量前沿生物药入围，为创新药打开了更广阔的市场空间；同时国家和地方不断出台产业支持政策，优化了产业创新环境，头部生物制药及 CXO 企业业绩亮眼，行业基本面与信心持续增强，这也会带动恒生生物科技相关指数和ETF的表现。

从技术层面来看，当产业技术迎来突破时，也会推动其上涨。例如小核酸药物站上产业化起点，会给生物科技行业带来新的发展动力，进而影响恒生生物科技的走势。

另外，从历史数据来看，在美联储降息开启阶段，港股生物医药代表资产均有较好表现，即便不是处于美林时钟的复苏阶段，也不影响其在降息周期开启时的上涨。

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