股票价格由“供需关系”决定，但供需背后受六大核心变量驱动，可简记为“EPS×PE”：

1. 盈利（EPS）：公司未来自由现金流折现。营收增速、毛利率、费用率、税率、一次性损益都会改变EPS预期。
2. 无风险利率：国债收益率下行→折现率下降→估值抬升，反之亦然。
3. 风险溢价：宏观（GDP、CPI、政策）、行业周期、公司治理等不确定性越高，投资者要求的风险补偿越大，PE压缩。
4. 流动性：央行宽松、外资流入、两融余额增加，边际资金推动估值扩张；紧缩则相反。
5. 情绪与筹码：短期由资金流向（北向、龙虎榜、ETF申赎）和事件催化（业绩超预期、题材）主导，形成“超买—超卖”波动。
6. 制度与供给：IPO节奏、减持规则、回购注销、分红率变化，改变股票相对稀缺性。

简言之：长期看盈利，中期看利率+风险溢价，短期看流动性+情绪。投资时应区分“估值驱动”与“盈利驱动”阶段，避免在利率上行或盈利见顶时追高。

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