简单的说，无负债股权成本的情况：一家公司如果没有负债，也就是资产=所有者权益，假设都等于1000w，投资者（也就是股东）要求的报酬率就是这个无负债股权成本，比如为15%；显然总资产报酬率要高于这个无负债股权成本，公司的存在才有意义，比如说20%，但公司可能经营不善，那么对于股东而言，达到预期投资回报率，还有百分之五的空间。

而公司有负债的情况：考虑股东投入同样的钱1000w，举债300w，那么资产=负债+所有者权益=300w+1000w=1300w，也就是加了杠杆。这个时候如果公司经营不善，总资产报酬率为-10%，也就是公司亏了1300w*10%=130w，公司资产减少到1170w，因为借来的300w是要还的，所以股东实际上剩余870w的权益。相当于说，公司层面亏了10%，但股东层面亏了（1000-870）/1000=13%。

这就是有杠杆的情况下，公司经营亏了，股东亏的比例更大，那么股权成本是要包含了风险溢酬，对股东来说，才更加靠谱点。