传统股债配置失灵，单纯的股债组合难以提供稳定的收益，因此亟需增加资产以及策略的丰富度，通过配置多资产、多策略应对潜在市场风险，从而实现风险可控前提下的资产组合收益的稳健增值。

私募策略本身种类繁多，以私募排排网分类标准为例，共计 5 大类 23 小类。

股票策略：主观选股，定增打新，指数增强，量化选股，股票多空，股票市场中性策略。

债券策略：纯债策略，债券增强，债券复合策略，转债交易策略。

期货及衍生品策略：CTA主观趋势，CTA主观套利，CTA主观多策略，CTA量化趋势，CTA量化套利，CTA量化多策略，期权策略。

多资产策略：宏观策略，套利策略，复合策略。

组合基金：FOF，MOM

主要策略介绍：

1.指数增强策略，在跟踪指数的涨跌获取贝塔收益的同时，通过精细化选股获取相对指数的超额收益，力争在指数上涨时上涨更多，在指数下跌时下跌更少，从而战胜指数。

2.股票市场中性策略，在股票多头端与指数增强策略类似，使用多因子选股构建一篮子股票组合，然后在空头端通过股指期货、融券、收益互换等方式对冲市场风险，不论市场涨跌均能获得较为稳定的绝对收益。从历史业绩来看，股票市场中性策略由于需要付出额外的对冲仓位和成本，在平均收益上不及指数增强策略的超额水平，近五年平均年化为 9.10%，最大回撤 1.28%，作为绝对收益型策略，收益比较稳健。

3.CTA 量化趋势策略，投资标的一般集中在商品期货与金融期货，可以分为时序跟踪策略和截面多空策略。时序跟踪策略通常基于单个品种的量价信息构建模型对市场方向进行判断，判断方式包括规则型和预测型两类，规则型的开仓逻辑基于设定好的规则，比如均线、MACD等等，预测型则根据机器学习等模型对未来的涨跌幅度进行预测。截面多空策略选取多个品种，通过因子组合判断品种之间的强弱关系，做多较强的品种，做空较弱的品种，以此获取超额收益。截面多空策略类似股票多因子模型，不同之处在于股票多因子模型不能直接做空弱势标的。量化趋势策略与公募权益和债券资产呈现微弱的负相关性，这也是 CTA 策略过去被称为“危机 Alpha”的原因。

4.CTA量化套利策略，CTA 量化套利类策略主要分为跨期套利与跨品种套利，其中跨期套利寻找同一品种不同到期合约之间的价差来进行套利，而跨品种套利则是寻找两个或多个相关品种之间的不合理价

差来进行套利。整体而言，CTA 量化套利策略采用套利对的方式进行交易，风险敞口有限，不依赖市场的单边行情，收益表现较为稳健。

5.期权策略，期权策略主要投资金融期权和商品期权，相比其他投资策略收益锚定标的物价格的涨跌，期权由于具备非线性特征，对收益率的表达维度更加丰富，除标的物价格涨跌 Delta之外还包

括波动率 Vega、时间价值 Theta 等。期权策略主要包括三大类，分别是卖权策略、买权策略和波动率套利策略。从历史业绩来看，期权策略作为绝对收益策略，过去五年年化收益 10.39%，大部分时间

都收益平稳，局部的最大回撤显示出了黑天鹅事件对卖权为主的期权策略的潜在冲击，期权策略也与公募债券类资产呈现了很低的相关性，体现了作为一种类固收策略，改善组合收益表现的可能。

6.宏观策略，宏观策略主要指通过主观分析或者多指标择时模型来对各大类资产在今后一段时间维度的走势作出判断，在多品种多市场进行主动投资的策略。组合基金通过 FOF 或 MOM 形式，选取基金管

理人来管理母基金中一部分资金，进行分散投资。

展望2024：

面对 2024 年的市场环境，多策略配置愈发重要，从 Alpha 到 Beta，既需要在同策略中挑选优秀稳定的管理人,更需要在不同时点下对策略的适用性加以判断，从而能在中观层面对资产配置进行合理规划。

1.对于主观多头策略而言，关键在于把握结构性行情，主观管理人比较看重的估值、盈利、成长等因素能否得到体现，很大程度上决定了产品的收益表现。随美联储加息周期结束等利好因素落地，科技、医药等新兴成长板块的估值修复值得期待，若加仓时机较为合适，主观多头收益可期。

2.在融券限制下，股票多空策略更多受到券源的可选择性和稳定性影响。由于转融券规模停止新增、存量逐步了结，股票多空策略在券源上受到很大限制，多数管理人将策略调整为市场中性策略。

3.对于 T0 策略而言，配置性价比降低，策略未来存在较大不确定性。随着证监会提出严禁证券公司向利用融券实施日内回转交易（变相 T+0 交易）的投资者提供融券的监管要求，以融券方式作为底仓的 T0 策略直接暂停，未来是否转为自建底仓或者监管是否会对 T0 策略进一步提出限制措施都是未知数。而底仓 T0 多数以股指期货对冲，基差的波动增加，对管理人基差管理能力提出新的要求。整体来看，T0 策略的配置比例可以降低，等待后续管理人的策略更新。

4.对于期权策略，可作为一定仓位的配置用来增厚整体收益。

5.管理期货策略方面，商品市场的大周期行情尚未到来，商品 CTA 策略预计整体机会不大，股指期货套利策略随指数波动率上升有一定想象空间。