产品结构升级和收益管理能力提升对 ADR 有明显贡献。

　1） 受益供给去化、格局改善，公司积极升级内部结构，如家 NEO3.0 酒店数量占如家品牌店数比例从 2022 年底的 49.47%提升至 2023H1 53.60%。

　　2） 资产注入， 厚积薄发， 完成收购诺金公司 100%股权， 引入诺金和凯宾斯基共 24 家高端酒店， 解决同业竞争问题， 我们测算预计贡献数千万收入。

　　3) 高端会员体系落地。 9 月首享会全面成立，和“如 Life” 俱乐部对接差异化客群，补充对中高端会员的忠诚度培养和粘性建立。

　　4）拳头产品加速发力。 根据逸扉公众号， 9 月逸扉新开业 6 家， 进入快速开店期，截至 10 月逸扉已 3 年新开业 30 家门店。 单店模型有望跑通。        

浙商证券分析师宁浮洁给出投资建议：   短期首旅酒店轻管理差异化定位，对单体酒馆赋能强，下沉翻牌空间广， 拓店速度有望非线性加快。 长期酒店行业连锁化率提高，市场格局改善，公司背靠首旅集团，品牌底蕴丰厚，龙头地位稳固， 中高端发力方兴未艾。 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 8.05/11.92 /13.90 亿元， 2023 年扭亏， 2024-2025 同比+48.1%/+16.5%，对应 PE 分别为 23X/15X/13X，估值持续回调，安全边际较宽， 维持“买入”评级。                  

技术面看

股价趋势短期处于反弹状态，中期处于震荡下行状态，可以持续关注。

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