低估值策略的历史表现
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低估值风格长期跑赢,近两个季度超额收益明显
近期成长价值风格切换,低估值指数相对全部 A 股有超额收益 去年11 月开始,成长价值风格出现切换迹象,价值风格重新占优。从长期的视角来看,低估值策略能够取 得较高绝对收益。截至 2022 年 4 月 20 日,国证价值、申万低市盈率指数点位均超过万得全 A。但从中期和短期 来看,2019 年之后,低估值风格的优势在逐渐减弱,低估值指数在 2021 年初见顶回落,早于全部 A 股。但是自 2021 年 11 月之后,大盘整体偏弱,低估值板块超额收益居前。在最近 4 个月,价值风格重新占优。
低估值风格的三段占优时期 从超额收益历史序列中可以看到,A股每隔2-3年往往出现一次风格切换,低估值与高估值策略交替占优。 我们重点分析低估值策略表现较好的三个时期:2001-2008 年、2011-2013 年和 2015-2018 年。除此之外的三个 时期:2008-2010 年、2013-2015 年、2019-2021 年,高估值策略或成长风格的表现更好。其中,在 2009 年上半 年、2014 年末和 2020 年下半年,低估值策略有短则 1 个季度,长则半年的反弹。

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