01  ETF

ETF，全名为交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Fund），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。

简单来说，ETF是一种指数化投资工具，通过买卖ETF可以很方便的实现对ETF所跟踪指数中一篮子证券的买卖，所以ETF本质上是一种指数基金。

并且，投资者既可以在证券交易所(即二级市场)，像买卖股票一样按最新的市场价格买卖ETF，又可以向基金公司(即一级市场)申购或赎回ETF份额，不过，ETF的申赎必须是实物申赎，而非现金申赎。

而ETF的核心特点分别是指数基金、交易型基金、实物申赎。

(1)指数基金

指数基金是以指数成份股为投资对象的基金，目标是取得与指数大致相同的收益率。

简单地说，它买的不是某一只股票，而是买的一揽子股票来跟踪对应的指数。

指数基金的产生起源于指数化投资理念。1952年Markowitz提出了多元化的投资理念，倡导组合投资，这很大程度上促进了美国当时共同基金的繁荣。

当时的基金仍然是由基金管理人管理，采用的是主动投资的策略，然而，共同基金的业绩表现并不好，时间告诉投资者企图通过主动投资来击败市场几乎是不可能的，随着有效市场假说深入人心，人们开始接受被动投资策略，试图寻找一种接近指数的投资产品以尽可能得到市场收益。于是，产生了指数期货、指数参与份额、多伦多指数参与单位等指数产品，指数基金也属于这一理念的产物。

ETF本质上是一种特殊的指数基金，它拥有指数基金的一系列特点。

投资ETF，就等于是投资ETF所跟踪的股票指数，期望获取和所跟踪股票指数一样的风险收益表现。

ETF当然也拥有指数基金的一系列优点，如分散投资风险、被动投资、便捷投资，低廉的基金管理费率等。

(2)交易型基金

ETF是在证券交易所挂牌上市交易的，在交易时间内，它可以像股票一样按市场价格自由的买卖，这确保了ETF的高流动性。

与普通指数基金每个交易日公布一次净值不同，ETF在交易时间内，每隔15秒钟公布一次基金份额参考净值(Indicative Optimized Portfolio Value，简称IOPV)，IOPV可以认为是ETF的实时近似净值，方便投资者有效判断ETF的最新市场交易价格是否偏离了其内在价值。

当ETF的市场交易价格偏离其IOPV达到一定幅度时，就会产生套利机会，偏离幅度越大，套利空间越大，就会吸引更多的资金进来套利，使ETF的市场交易价格重新回到IOPV处。

从A股市市场的实际情况下，一般ETF的市场价格和IOPV之间的差异很小，基本在0.2%以内。

(3)实物申赎

所谓实物申赎，是指申购ETF时必须以一篮子股票向基金公司换取ETF份额，赎回时也是用ETF份额向基金公司换回一篮子股票。

对于普通指数基金而言，当投资者向基金公司申购时，是以现金向基金公司申购，基金公司收到投资者的现金后，会在二级市场买入一篮子指数成份股，同时给投资者登记新的基金份额。赎回时情况类似，基金公司需要在二级市场卖掉一篮子指数成份股，再将所得现金兑付给投资者。

现金申赎的方式会导致指数基金和所跟踪指数的收益表现之间的误差变大，并且当市场波动越大时误差越大。此外，买卖股票的过程中也会增加额外的手续费支出。

而对ETF而言，当投资者向基金公司申购ETF份额时，必须使用ETF对应的一篮子股票去和基金公司换取ETF份额，而不是现金。相应的，当投资者向基金公司赎回ETF份额时，得到的也不是现金，而是一篮子股票。

也就是说，ETF的申赎是以物易物的交易方式，而普通指数基金的申赎是以货币为媒介的交易方式。

实物申赎机制是ETF的一大特色，为基金公司省去了用现金购买股票和为应对赎回卖出股票的环节，大幅减小了ETF跟踪目标指数收益表现的误差，同时也降低了基金资产在买卖过程中的交易成本损耗。