美股的调整或其估值较高存在泡沫有关系，并非由于经济前景和对企业盈利的悲观等基本面因素导致。

近一两年以来，美国股票市场较高的估值和市场面临的风险引起了投资者的广泛关注。无论是从著名的希勒PE还是从HussmanPE来看，当前的股票估值水平不仅仅大幅高于历史均值，而且已经超越了1929年"大萧条"前股票的估值水平，而仅次于2000年纳斯达克泡沫破灭的顶峰时期。

事实上，新任美联储主席鲍威尔在今年3月的例行记者会上也承认股票市场的高估是当前美国资产价格被高估的领域之一。

就我们看来，美股估值持续上升的一个潜在因素在于美国乃至全球的长期利率的下行。近几十年以来，美股估值的倒数(一定程度上反映出美股的年度回报)与美国10年期国债的收益率有相关性。2008年全球金融危机之后，包括"长期停滞"(secularstagnation)假说的提出等诸多因素推动美国长期利率走低并推升了美股估值。

然而，我们注意到2016年中美国长期国债利率见底反弹以来，美股长期回报(希勒PE的倒数)与长期利率的背离表现的非常明显。从历史上看，当两者出现背离的时候，发生过2000年的纳斯达克泡沫和2008年的金融危机。当前利率回升但是美股回报仍然处在低位或许也暗示着市场的泡沫的风险不容忽视。