一、什么是黑天鹅？

在金融领域，“黑天鹅”往往被用于形容那些很难被预测、发生概率极低、但又会对系统产生严重影响的事件。

二、“黑天鹅”的六大特点

1、“黑天鹅”的发生难以预测；

2、市场表现上，“黑天鹅”的开始和进行通常伴随着市场的下跌，结束时伴随着市场的上涨；

3、从波动率角度看，“黑天鹅”开始和进行时，股票市场波动率上升，结束时波动率下降；

4、从反应程度来说，“黑天鹅”对经济的影响越大，股票市场的反应越剧烈；

5、“黑天鹅”发生期间，资产之间的相关性显著上升；

6、“黑天鹅”结束后，市场会有显著的超额收益，受影响越大的资产的预期收益越高，且该现象短期内不会消失；

三、具体表现如何？

1、其发生难以预测

目前关于“黑天鹅”事件的研究，除了基于历史上已经发生的“黑天鹅”进行总结研究，还有根据模型定量测算未来发生“黑天鹅”概率的研究，但是至今没有一种可靠的模型能对“黑天鹅”进行预测，或能够准确测量其对各类资产价格的影响。

2、市场表现上，“黑天鹅”的开始和进行通常伴随着市场的下跌，结束时伴随着市场的上涨

由于“黑天鹅”通常为非预测性的外生性冲击，因此当“黑天鹅”开始并进行时，股票市场通常会受到负面冲击；而当“黑天鹅”结束时，资产的基本面预期将改善，市场情绪恢复，投资者的风险偏好上升，从而驱动股票价格的上涨。

3、波动率随着“黑天鹅”的开始和进行上升、结束时下降

当“黑天鹅”发生时，最显而易见的是其会加大经济以及资本市场后续的不确定性，从而导致市场的波动率上升，而当黑天鹅结束时，市场的不确定性减小，从而波动率下降。

4、“黑天鹅”对经济的影响越大，股票市场的反应越剧烈

从事实来看，2007年-2008年的金融危机对经济的影响程度要显著的大于911事件，相应地，金融危机期间股票市场的下跌幅度和波动程度也显著的高于911事件。

5、“黑天鹅”发生期间，资产之间的相关性显著上升

2008年金融危机之前，投资组合的风险主要通过资产类别的多样化来分散，但在2008年金融危机期间，投资者发现资产之间的相关性显著上升。这就让大众逐渐认识到，投资组合的风险本质上并不简单的来源于资产类别，而实质上是来源于资产背后的风险因子。

6、“黑天鹅”结束后市场的超额收益

根据“黑天鹅”的恐慌指数，学者发现“黑天鹅”时表现越差的资产，在后续的表现越好，且这一现象短期内不会消失。