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您好，**ETF 实物申赎并非只能用股票交付，基础对价是一篮子组合证券，同时搭配现金替代、现金差额；不同品种实物标的不一样**。
（1）核心结论：股票 ETF 实物申赎主体是一篮子成份股，但清单内部分证券支持现金替代，还要加上现金差额；债券 ETF 用债券现券、黄金 ETF 用黄金合约完成实物申赎。
（2）现金替代规则：PCF 清单会标注三类标识，禁止现金替代的标的必须交付证券；允许 / 必须现金替代的成份券，申购时可用现金顶替。赎回环节，普通股票 ETF 一般返还股票，不会返还现金。
（3）现金差额：每日清算存在小额现金差额，申购赎回时同步收付资金，属于实物申赎配套资金，不是全额现金申赎。
（4）品种区分：股票 ETF 实物为股票；债券 ETF 实物为债券现券；黄金 ETF 实物是黄金现货合约；跨境 ETF 很多采用全现金申赎，不属于实物申赎。
（5）最小单位：实物申赎需要满足基金约定的最小申赎单位，普通散户一般无法参与一级实物申赎。
（6）边界口径：实物申赎的核心是 “以组合证券为主对价”，允许局部现金替代；全额现金申赎不属于实物申赎范畴。
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发布于2026-9-23 13:39 天津
还有疑问？看看专业认证经理怎么说
资深吴经理：
ETF实物申赎可使用对应成分股票交付，不得现金替代（另有特殊规定品种除外）
小龙经理：
需依据申赎清单核对对应成分股及数量，保障交付合规性
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