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国内商业航天分为上游核心元器件材料、中游火箭卫星制造发射、下游卫星应用运营三大环节，整体呈金字塔价值结构。上游是卡脖子高毛利环节，包含宇航芯片、特种合金、T/R 组件、惯性器件，毛利率普遍 50% 以上，价值占比约 13%，抗周期能力最强；中游为制造发射载体，火箭 + 卫星整机，价值占比 32%，订单弹性大、重资产；下游是价值兑现核心，通信运营、遥感数据、终端服务，全产业链价值占比 55%，具备长期稳定现金流。产业景气传导顺序为上游先放量，随后中游卫星批量生产，最后下游应用兑现利润，2026 年正处于上游向中游切换的关键周期。
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