锌：北方疫情拖累消费 部分下游企业提前放假

观点小结

上海地区上周现货成交逐步走弱，对2102合约报在120元/吨，周初市场报价普遍较高，但周中伴随部分进口锌低价流入市场，拖累整体现货升水走弱，此外下游补货意愿略有转弱，现货成交清淡；宁波地区对2102合约报在130元/吨，下游企业囤货意愿较强，周初市场货源紧张，周中市场到货增加，升水小幅回落；广东对2102合约报在150-210元/吨升水逐步回落，下游临近放假采买意愿回落，而持货商积极出货变现，现货升水承压下行；天津市场对2102合约报在50-100元/吨，升水稳步走弱，主因河北地区疫情原因，下游企业提前进入假期，临近周末部分天津下游企业低价备库，但整体成交清淡。

上周全球库存下降，LME锌库存下降2675吨至19.87万吨，国内社会库存下降0.42万吨至14.58万吨，保税库减少2000吨至4.9万吨。

上周国内平均锌精矿加工费下调50元/金属吨至3950元/金属吨，进口矿TC下调5美元/金属吨至80美元/金属吨。

操作建议及逻辑：观望。国内TC基本探底，冶炼厂生产利润甚微，提前冬储以及进口矿补充导致冶炼厂原料库存回升，预计原料端对于价格支撑走弱，但利润端仍有一定支撑。而河北、山东等地疫情加速北方地区下游消费的走弱，目前已有部分企业提前停产放假。预计锌价偏弱运行，上涨动能不足，但下方仍有一定支撑。

关注点：北方疫情、进口比值、锌精矿加工费变动。

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锌价周内稳步回落 国内现货成交走弱

锌价周内稳步回落 海外跌幅弱于国内

上周沪锌高开低走。沪锌主力合约开于21500元/吨，周内高点21500元/吨，低点20305元/吨，收于20310元/吨，周跌幅6.1%。上周伦锌开于2800美元/吨，收于2686美元/吨，周跌幅4.14% 。

结构上看，LME锌contango结构小幅收窄至22.2美金左右，国内近月价差持续收窄。

资料来源：天风风云

各地升水稳步回落 天津地区成交清淡

上海地区上周现货成交逐步走弱，周初市场报价普遍较高，但周中伴随部分进口锌低价流入市场，拖累整体现货升水走弱，此外下游补货意愿略有转弱，现货成交清淡；宁波地区下游企业囤货意愿较强，周初市场货源紧张，周中市场到货增加，升水小幅回落；广东地区升水逐步回落，下游临近放假采买意愿回落，而持货商积极出货变现，现货升水承压下行；天津市场主因河北地区疫情原因，下游企业提前进入假期，临近周末部分天津下游企业低价备库，但整体成交清淡。

资料来源：天风风云

全国TC下调幅度减小??

冶炼厂原料库存水平回升

全国TC下调幅度减小? 冶炼厂原料库存水平回升

上周国内平均锌精矿加工费下调50元/金属吨至3950元/金属吨，进口矿TC下调5美元/金属吨至80美元/金属吨。上周陕西及云南地区环比下调100元/金属吨，广西和四川环比下调50元/金属吨。总体来看TC再度走弱但下调幅度减小。由于炼厂普遍提前冬储，以及进口矿的部分补充，冶炼厂的原料库存在12月有明显回升，回升至25天以上。此外，上周嘉能可在加拿大安大略省的Kidd（基德）矿山有两名员工确诊新冠，该矿山年产量6.9万金属吨左右，对生产的具体影响暂不明确。

资料来源：天风风云

冶炼利润持续探底 部分中小型厂生产亏损

上周由于锌价走弱与锌精矿加工费下调的双重原因，冶炼厂利润再度探低，部分成本偏高的中小型炼厂已经处于生产小幅亏损或不盈利的状态。总体来看计划在春节期间检修或有减产计划的冶炼厂数量较少，产量影响预计在2500吨左右。部分冶炼厂热镀合金订单受到北方地区疫情较为明显的影响，部分炼厂减少合金产量，但整体来看大厂产量仍然较为稳定。

资料来源：天风风云

持续关注国内炼厂检修及复产情况

资料来源：SMM

进口亏损略有扩大?

进口锌流入较为稳定

进口亏损略有扩大 进口锌流入较为稳定?

上周美指稳中有升，沪伦比值波动较大，精炼锌进口亏损相较上周略有扩大，继续回归至400-500元/吨左右，目前进口锌流入较为稳定，多为SMC、秘鲁等品牌；美指回升加大进口窗口打开的可能性，若窗口打开则预计进口锌压力较大。上周保税区库存小幅去化2000吨至4.9万吨。

资料来源：天风风云

河北疫情影响持续?

下游企业陆续放假

镀锌板块：疫情影响持续 北方部分企业提前放假

镀锌板方面，上周冷轧累库1.41万吨至99.44万吨，热卷累库6.76万吨至211.11万吨。上周热卷产量小幅上升，但贸易商意图挺价出货，下游采买意愿回落，导致钢材累库情况环比走强。

镀锌结构件方面，镀锌管企业生产利润探低回升，但由于华北地区受疫情影响较大，原料及成品物流运输困难，叠加订单季节性走弱，整体开工率提前受挫；此外华东地区户外铁塔订单走弱，华南地区企业临近年底回笼资金及订单走弱下，提早放假导致整体开工转差。

资料来源：天风风云，SMM

压铸锌合金：外需旺季回落 华南内需稳定

外需方面，上周海外消费旺季回落显著，整体外需呈现走弱迹象，压铸锌合金中外需增长地区主要以华南地区为主点，增长点仍然在电子版块；卫浴五金及汽配版块订单走弱；箱包板扣及拉链等订单基本持稳。

内需方面，华北地区由于疫情影响下的物流受限原因，整体订单量有所走弱，成品发往江浙一带地区增加；华东地区合金企业上周采买原料意愿转好，逢低小幅补库，汽车配件及卫浴五金等版块订单较为稳定，整体景气度走强。

资料来源：天风风云，SMM

氧化锌：环保与疫情拖累企业开工

上周轮胎开工率逐步回暖，在山东地区空气质量逐步优化的情况下带动部分轮胎企业复工复产；但对于氧化锌企业来说，由于北方地区疫情影响，部分氧化锌企业暂停接单，河北地区氧化锌企业大面积关停；此外由于北方天然气价格上涨带动成本上升，订单情况不好的中小型氧化锌企业也选择提前停产放假，行业景气度环比走弱。

资料来源：天风风云，SMM

终端数据持续反弹

资料来源：天风风云

保税区进口锌库存再降??

海外去库仍在持续?

保税区进口锌库存再降? 海外去库仍在持续

上周全球库存下降，LME锌库存下降2675吨至19.87万吨，国内社会库存下降0.42万吨至14.58万吨，保税库减少2000吨至4.9万吨。

资料来源：天风风云

平衡&展望

上周总结：本周冶炼端原料库存水平回升至25天以上，原料紧张问题得以小幅缓解，TC下调幅度有限，但锌价走弱的同时导致供应端利润再度收缩，部分冶炼厂已经达到生产亏损的水平，部分冶炼厂减少热镀合金产量应对。总体来看春节期间供应端环比走弱，但减量较为有限。此外伴随美指回升，进口锌流入风险较大。消费端受北方地区疫情影响显著，物流受限且订单走弱，部分中小企业提前停产放假，疫情加速了消费走弱速度以及下游企业备库的信心。本周仍需持续关注疫情带来的影响。